ETF

時価総額の大きな日本株ETFの決算日のまとめ

2022/5/6

2022年5月現在の基準で、時価総額(純資産総額)が大きな日本株ETFの決算日の一覧を掲載します。 日銀がETF購入を開始(2010年)してから、度重なる購入規模増額(2013年、2014年、2016年)と、コロナ相場下での積極的な購入(2020年)を背景に、TOPIX型・日経平均型ETFの残高は過去10年間で急拡大しました。 そして、規模が大きなETFの決算のタイミングでは、ETFの分配金対応を意識した売買が見られるようになりました。 東証上場ETFの決算日一覧を掲載しているソースは数多あるが、上記の観 ...

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株式投資

「2021年末を100にして指数化」というチャートはどう作っているか

2022/5/4

複数銘柄を比較する株価チャート等では「〇〇=100として指数化」と書かれているものがある。 例えば、以下はニッセイ基礎研究所が公表している月次の経済動向レポートのもの。 出所:ニッセイ基礎研究所 世界各国の市場動向・金融政策(2022年4月) 株価そのものではなく、基準時点(〇〇)の水準を100にした相対株価を使うことで価格帯が異なる複数銘柄の比較を容易にするためのテクニックだ。 筆者はこの処理を株式運用の部署に配属されて2日目に知った。 初見だと何をしているかイメージしにくいかもしれないので、本稿ではこ ...

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取引・配当・コーポレートアクション

配当金額が非表示(アスタリスク***)の配当金計算書が届く理由を法的根拠を示して解説

2022/5/2

日本の上場株式を保有していると、配当金支払い時に「配当金計算書」が郵送される(東証上場ETFなら「分配金計算書」)。 本来は重要な書類なのだが、配当金の支払い方法に株式数比例配分方式(証券会社受け取り)を選択していると、税引き後の支払金額が******(アスタリスクで埋まっておりブランク)の計算書が届くため、初見だと困惑するかもしれない。 「配当金計算書 アスタリスク」で検索すると信託銀行(証券代行)や証券会社のQ&Aがヒットするが、ここには「株式数比例配分方式を選択している場合はこのようになりま ...

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株価指数

外国株指数の円建てリターンを為替要因と株価要因に分解する

2022/4/30

本稿では、外国株指数の円建てのリターンを、為替要因と株価要因に簡便に分解する方法を紹介します。先日知人に聞かれて「やったことないと分かりにくいかも」と思った事項です。 インデックスファンドにも通じる考え方なので、S&P500やMSCI ACWIに連動する投信を保有していて、基準価額の騰落率を為替と株価に分けて捉えたいという人にも参考になると思います。 月報に基準価額の要因分析を載せる投信も多いものの、外国株インデックスファンドにはほぼ書いていないので。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 「指数 ...

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株式投資

2022年の株式市場見通し(MorganStanley,J.P.Morgan,Blackrock,Invesco)

2021/12/28

年末なので、主要金融機関が公表する2022年の株式市場見通しをまとめます。 個人投資家でもアクセスできるソースが比較的充実しているところをピックアップしました。 最後に執筆者目線での総括も書きます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 はじめに 金融機関の株式市場見通しを見る上での注意点1.1 年末いくらになるかは重要ではない1.2 (セルサイド)個人投資家の目に見えるのは長い長いレポートのごく一部2 各社の株式市場見通し2.1 モルガン・スタンレー2.2 J.P. Morgan2.3 Blackroc ...

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ETF

ビットコインETFの概要を届出書で確認(BITO, ProShares Bitcoin Strategy ETF)

2021/10/16

  2021年10月15日、米証券取引等監視委員会(SEC)によるProSharesのビットコインETF(ティッカー :BITO)承認が報じられました。 日本経済新聞  123 Tweets 4 Users 8 Pocketsビットコイン半年ぶり6万ドル超、先物ETF開始へ(写真=ロイター)https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN12E7X0S1A011C2000000/【ニューヨーク=大島有美子】暗号資産(仮想通貨)のビットコインの価格が15日、 ...

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株式投資

GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのはしょうがない(アセットオーナーとパッシブ運用)

2021/10/1

本稿では「指数に採用されている以上GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのは仕方がないこと」という観点から、巨大機関投資家が世界中に分散投資する際に不可欠な「パッシブ運用で面積を取る」という行動について解説します。 その後にGPIFがベンチマークにしている指数について本件と絡めて見ます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 中華デベロッパーの過剰債務が世界経済を揺るがす2 GPIFの潔い開示はメディアの飯のタネに3 公的年金の資産運用のプロセス :パッシブ運用で面積を取る3.1 政策アロケーション(配分 ...

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株式投資 取引・配当・コーポレートアクション

よく分かる公募増資(フロー、用語、株価への影響):JR西日本のケース

2021/9/4

本稿では、上場会社の公募増資を2021年のJR西日本の事例を題材に解説します。 日本経済新聞  1 Tweet 8 UsersJR西日本、公募増資など最大2786億円調達 グループ初https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUF018150R00C21A9000000/JR西日本は1日、公募増資などで最大2786億円を調達すると発表した。新型コロナウイルス感染拡大に伴い鉄道利用が落ち込み、2022年3月期は2期連続の連結最終赤字となる見通し。財務基盤の立て直しを急 ...

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株式投資

2021年7月中国株急落を2018年以降の米中対立の枠組みで整理する

2021/8/14

2021年7月、テクノロジー関連銘柄を中心に中国株が大きく下落しました。 本稿では、この2021年7月の下落に至るまでの経緯を2018年から続く米中対立の文脈で整理します。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 赤く燃える市場(2021年7月)1.1 2021年7月の出来事2 米中対立下の中国企業に対する米・中両国からのプレッシャー2.1 今に続く米中対立の発端は関税2.2 安全保障と中国企業2.3 中国企業への投資制限2.4 中国政府による中国IT企業への締付け3 おわり 赤く燃える市場(2021年7月 ...

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株価指数

日経平均の算出方法と問題点(+2021年の算出方法変更)の解説

2021/7/7

2021年10月から日経平均の算出方法が変わります。 本年5月に日本経済新聞社は変更点をまとめたドキュメントを公開しパブリックコメントを実施。 7月5日にパブリックコメントへの回答と変更後の算出要領を公開しました。 本稿では、現在の日経平均の算出方法・問題点を解説したうえで、算出要領の変更点について解説します。 現行の算出方法の解説と問題点にもかなり文字数を使っていますので、変更点のみに注目している方は↓の目次を活用してください。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 現行の算出方法と問題点1.1 202 ...

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株価指数

外国株指数の円建てリターンを為替要因と株価要因に分解する

本稿では、外国株指数の円建てのリターンを、為替要因と株価要因に簡便に分解する方法を紹介します。先日知人に聞かれて「やったことないと分かりにくいかも」と思った事項です。

インデックスファンドにも通じる考え方なので、S&P500やMSCI ACWIに連動する投信を保有していて、基準価額の騰落率を為替と株価に分けて捉えたいという人にも参考になると思います。
月報に基準価額の要因分析を載せる投信も多いものの、外国株インデックスファンドにはほぼ書いていないので。

「指数のリターン×為替のリターン」の形にする

以下では、S&P500指数とドル円の数値例で説明する。

2021年12月29日(期初)から2022年4月27日(期末)までの、①ドル建てのS&P500の騰落率、②ドル円為替レートの変化、③円換算したS&P500指数(①×②)の騰落率が以下のとおりだとする。

①S&P500指数 期初:4,793.06 期末:4,183.96 ⇛騰落率▲12.71%

②ドル円為替レート 期初:115.02 期末:128.86 ⇛騰落率+12.03%

③円換算S&P500 期初:551,297.76 期末:539,145.09 ⇛騰落率▲2.20%

円換算したS&P500の価格変化は、ドル建てのS&P500とドル円為替レートの変動からもたらされる。
だが、構成要素であるドル建てS&P500とドル円の変化率の合計は▲0.68%になり、円換算S&P500の変化率の▲2.20%とは一致はしない(近い数字にはなる)。
※微積分や経済統計を勉強した人にはおなじみの、積の変化率は因数の変化率の和で近似できるということ。

一致させるには、以下のような掛け算の形にすれば良い。

(1+円換算S&P500の騰落率)=(1+S&P500の騰落率)×(1+為替レートの騰落率)

円換算S&P500の騰落率=(1+S&P500の騰落率)×(1+為替レートの騰落率)-1

ここまでの数字をまとめると下表のようになる。

これは「米国株式市場が大幅下落するも、円安ドル高が急速に進行したため、円建てのS&P500は小幅下落にとどまる」という実感通りの関係であり、計算するまでもないと思う人もいると思う。
ただ、指数と為替の変化率を素直に合計したものが円換算指数の騰落率と一致しないことを知らないと、何か間違ったことをしているのではないかと不安になるので、上記の関係は知っておいて損はない(私の知人はそんな感じで混乱気味だった)。

投信に応用する

前段の考え方は円建ての外国株インデックス投信に応用できる。

インデックス投信が精緻に運用されていれば、円換算したベンチマーク指数とファンドの基準価額のリターンの差異は配当要因とコスト要因で多くが説明できる。

強引に書くと

円建ての外国株インデックス投信のリターン(=基準価額の騰落率)

={(1+ベンチマーク指数の騰落率)×(1+為替レートの変化率)-1}+配当要因+コスト要因+その他要因

MUKAMのeMAXIS Slim S&P500について年初来のリターンをこの方法で記述すると下表の通りになる。(年初来:2021/12/30~2022/4/28)

円換算ベンチマークとの差異は0.37%で、これは(配当金-コスト)と考えれば納得できる水準。

MSCI ACWIのような多通貨の指数も、米ドル建てのACWIをドル円で円換算として同じように計算できる。

算出する上での注意点

・基準価額に対応する時点の指数を使う
日本の外国株投信の基準価額は基準価額算出日の前営業日の海外の終値で計算されていることに留意する。具体的には2022年4月28日(木)付の基準価額は4月27日(水)の海外終値で計算されるというような関係。

・基準価額に対応する為替レートを使う
公募投信の基準価額では、基準価額算出日当日の銀行TTM(仲値)を使って外貨建て資産を円換算する
これは日本時間9時55分の為替レートなので、Yahooファイナンス等から何も考えずに取得すると実際に使われている為替レートとそれなりに乖離する。
個人の環境では、三菱UFJリサーチ&コンサルティングのサイトで三菱UFJ銀行のTTMを確認するのが最も正確(フォーマットによってはTTMの記載がないので(TTS+TTB)÷2で計算する)。
※ざっくりで良ければ乖離を理解したうえで確認しやすい為替レートを使うのもOK。

お気づきのとおり、本稿で一番最初に円換算S&P500を計算したときのS&P500とドル円はSlim S&P500の期間に対応している。

投信の基準価額と株価・為替の時点について詳しく知りたい方は以下の記事もどうぞ

おわり

「足し算じゃなくて掛け算するんだよ」というだけなのに長くなってしまいました。

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  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れています。 主な守備範囲はファンドと株式運用とそれらに関連する法律。

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