バブル期1989年の日経平均と今の日経平均の採用銘柄の違い

本稿では、日経平均が最高値をつけた1989年の日経平均に採用されていた銘柄が現在何銘柄残っているかを見ていきます。

たまにメディアに出てくる1990年以降の銘柄入れ替えの回数を225で割って「3分の2以上が入れ替わっている」というのは個人的には雑な見方だと考えているので、もっと中身に踏み込んだことを書きます。

道案内：

「何社残っているか」ではなくて「1989年当時の採用銘柄のリスト」に興味がある方は↓の記事の方が参考になると思います。

儲からない投資の知識

2024.02.23

1989年の日経平均採用銘柄の一覧(&現在の状況と消えた銘柄達のフォロー)

https://in-invest.net/2024/02/23/nikkei_1989

本稿では「1989年の日経平均採用銘柄」のリストを掲載する。先日以下の記事で「1989年の日経平均採用銘柄のうち2024年現在まで残っているのは何銘柄あるか？」を検証したのでそのバリエーションです。こちらの記事も併せてどうぞ。1989年末の日経平均採用銘柄「継続採用銘柄」と「途中で除外された銘柄」の2つのカテゴリに分ける。区分1　継続採用銘柄(現在も同じ証券コードで日経平均に採用されている銘柄)→111銘柄説明以下は、2024年も1989年末も同じ証券コードで日経平均に採用されている銘柄である。上場法人が変わる組織再編をし...

史上最高値更新を見据える日経平均と数字の意味

追記：2024年2月22日に高値を更新しました！

日本経済新聞

 

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日経平均株価最高値「生きているうちに再び見られるとは…」 - 日本経済新聞

https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUB2235A0S4A220C2000000/

22日の東京株式市場で、日経平均株価は1989年末につけた最高値（3万8915円）を約34年ぶりに更新し、終値は前日比836円52銭（2.2%）高い3万9098円68銭となった。取引開始直後は245円高だったが、その後段階的に上げ幅を広げ午後には3万9000円台に乗せた。上げ幅は一時900円に迫った。米エヌビディアの決算の好調さを手がかりに、買いの勢いは強かった。この日の日本株相場はどう動いたの

日経平均が史上最高値をつけたのは今から34年と2ヶ月前のこと。

2024年2月に日経平均が最高値更新を見据えた水準になったことで、当時と現在を比較する報道が多く見られるようになった。経済誌やテレ東はもちろん、普段は市況に無関心な民放でも取り上げられるようになっている。

https://news.tv-asahi.co.jp/news_economy/articles/900001540.html?page1

一応確認すると、当時との比較でよく言われるのは以下の2点。

個人的には、銘柄入替えがあり、時価総額加重(≒株式市場の規模を近似)ではない日経平均が過去最高値を抜いたとしても、そこに心理的な節目・高揚感以上の何かを見出すべきではないと考えている(もちろん高揚感はとても大切)。

入替え回数÷225で日経平均の変化を見ることの問題点

さて、「1989年　現在　日経平均　構成銘柄　違い」でググると

「1989年の日経平均と現在の日経平均では3分の2が入れ替わっている」

としている記事がいくつか見つかる。

この中では一番上の会社四季報オンラインの記事のみが誠実に計算方法を記載していて、

というロジックである。

ただこれはあまり正確ではない方法だと言わざるを得ない。極端な例を出すと、225銘柄のうち特定の10銘柄が148回入替え対象になっていれば指数に残っているのは77銘柄ではなく215銘柄である。ここまで極端ではないものの、この期間に採用と除外の両方を経験した銘柄はいくつもある。

象徴的な例を挙げると

というようなことがあった。

また、このような指数の銘柄入替え回数の集計では、組織再編行為に関わる銘柄入替えを過剰にカウントしてしまう。
東証の上場制度では、株式移転等の新会社が新規上場する組織再編では新しい証券コードで別の銘柄として上場することになる。
cf.新会社が新規上場しない組織再編であれば新規上場も銘柄入替えも発生しない。例えば、上場会社同士の吸収合併では存続会社、株式交換であれば完全親会社が再編前と同じコードで上場継続する。

そのため、

という企業グループの実態が変わらない組織再編であっても、別銘柄なので指数上の取扱は「銘柄入替え1回」となる。同じ持株会社化でも、

場合は同じ証券コード8252で上場し続けるため指数の銘柄入替えも発生しない。

また、

というケースでは、興銀、一勧、富士銀は3銘柄とも日経平均採用銘柄だったので、みずほホールディングスと他の2銘柄が新たに採用された。単純な入替え回数のカウントでは3回になるが、みずほホールディングスは株式移転前の3行の地位を継承する銘柄なので、入替え回数は2回とするのがより実態に即している。

こういった問題点から、本稿の集計では

という方針を取った。

1989年から2024年まで日経平均に採用されている銘柄

最終的には目視確認で判断しているので、漏れや違和感があればコメント欄かXで教えてください(特に区分が「承継」の銘柄)。

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所感

入れ替わっているのは半分弱

内訳に記載の通り、当時から現在まで継続採用されている銘柄は129銘柄で、いったん除外された(？つき)4銘柄を除外しても125銘柄であった。125/225では56%が残留していることになるため3分の2どころか半分も入れ替わっていない。「半数近くが入れ替わっている」というのが正確だと思う。

セクターによる偏り

・銘柄コードも商号も同じ銘柄が目立つ業界

スーパーゼネコン、総合商社、自動車メーカー、私鉄

投資会社に変貌した商社や提携関係が複雑化した自動車が含まれるので「再編が無かった業界」ではないが「国内大手同士の再編が無かった業界」とは言えるだろう。

・銘柄コードや商号の変更が目立つ業界

銀行、保険、製薬、エネルギー、鉄鋼

こっちは業界大手同士の象徴的な再編が多かった業界である。

ウェイトベースでは7割が入れ替わっている

銘柄は半分程度が入れ替わっているが、これを指数のウェイトに引き直すと、継続採用129銘柄の構成比は30%程度に過ぎなかった。日経平均のウェイト上位20社中に、今回確認した継続採用銘柄は4銘柄しかない。

※2024年1月末基準・日経平均連動ETF(1321)の開示から計算

新規に採用された銘柄のパフォーマンスが既存銘柄よりも総じて良好だったのは確かである。だが、株式分割や株式併合があっても株価換算係数(みなし額面)で調整してウェイトに反映させない日経平均の計算方法にも問題があると思うので少しもやもやする。

おわり

以上です。

バブル最高値と現在の日経平均を比較すると

というのが本稿の検証結果です。