ETF

全然話題になってない三菱UFJFGのESG/ETNの解説(2070,2071,2072)

2020/11/24

2020年11月26日に、三菱UFJフィナンシャルグループが運用管理するESG関連等の3つのETNが東証に新規上場します。 現在の東証ETNは野村ホールディングスの1社供給なので新規管理会社の参入ですが、これが悲しいほどに話題になっていません。 興味がある人のために、自分がETNの有価証券届出書と指数のメソドロジーを確認して気づいた事項をまとめます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ETNの銘柄概要2 ETN-JDRの上場形態(ストラクチャー)3 指数の詳細3.1 (前提1)STOXX JAPAN ...

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ETF

時価52兆円の東証ETF市場の見取り図(ETF/ETN組成形態別の銘柄数と時価総額)

2020/11/17

東証のETF・ETN市場の2020年11月時点の時価総額はおおむね52兆円です。 興味があって組成形態(上場形態)別の銘柄数と時価残高をまとめたので本稿で解説します。 特に海外との重複上場の形態について、JDR形態のもの(UBSの欧米株関連ファンド)と非JDR形態のもの(SPY=1557やGLD=1326)に分けてまとめたものはあまり見ないので、興味がある方は参考にしてください。 東証ETF・ETNの商品形態別銘柄数および時価残高 東証上場ETFの銘柄数および時価総額別の内訳は以下の通り。 時価は複数日に ...

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ETF

東証ETF解説:1570NF日経平均レバレッジETF

2020/10/26

ネタに困ったので、東証上場ETFを順番に解説する企画を始めます。 楽天証券の買付代金ランキング・保有残高ランキングを参考に注目度が高い50銘柄を取り上げたいと考えてます。 似たようなことやってる人は多いと思いますが、仕事でファンドや運用会社のデューデリジェンス(調査)をしていた人間が書くものはあんまりないと思うので参考にしてネ。 一発目は1570日経平均レバレッジETFです。 良くも悪くも現在の日本のETF市場はこれ抜きには語れません。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ファンド基本データ2 パフォー ...

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株式投資

ドコモのTOBで学ぶヘッジファンドのM&Aアービトラージ

2020/10/1

2020年9月30日から、日本電信電話(NTT)は子会社のNTTドコモ株式のTOBを開始しました。 本稿では、このTOBを題材にヘッジファンドの戦略の一つであるM&Aアービトラージ(裁定取引)を解説します。 TOB初日のドコモ株式の市場終値は3,885円となり、ほぼTOB価格の3,900円近辺まで上昇しました。 この差額の15円に関する取引の解説です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 TOBの条件2 TOB価格と市場価格の乖離3 市場価格とTOB価格の乖離を取る取引3.1 M&Aアー ...

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株式投資

iOS14の株価ウィジェットの注意点と暫定的な対処(表示銘柄数が減る)

2020/9/20

日本時間の9月18日頃から、iPhoneの最新OSであるiOS14にアップデート可能になりました。 目新しい新機能はいろいろありますが、株価ウィジェットの仕様に注意が必要だと感じたので記事します。 一応当ブログは「iOS 株価 TOPIX」で検索すると最上位近くにあらわれるiOS株価ウィジェットのオーソリティサイトです(大言壮語)。 銘柄数が減る(最大12銘柄⇛6銘柄に) iOSの株価ウィジェットは歴史的に、 純正の「株価アプリ」のウォッチリストに登録した銘柄を上から順にいくつか表示する という挙動をして ...

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取引・配当・コーポレートアクション

みずほFGの事例で株式併合と単元未満株と端株を解説

2020/9/19

みずほフィナンシャルグループが、2020年10月1日付けで10対1の株式併合を行います。 本稿では、株式併合の注意点について本件を題材に解説します。 「単元未満株式の取り扱い」「端数の処理代金」「なぜ会社は株式併合をするのか」についても解説します。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 株式併合とは1.1 会社法の規定1.2 みずほFGの併合のスケジュール2 株式併合の論点2.1 単元株制度との取引所の売買単位2.1.1 会社法における単元株式制度2.1.2 単元株数と売買単位のリンク2.2 端株の取り扱 ...

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株式投資

ソフトバンクのオプション取引のニュースを理解するためだけのオプションの解説

2020/9/6

2020年9月4日、米国株が主力ハイテク銘柄を中心に調整するムードの中、ソフトバンクグループのオプション取引の報道が世界中に流れました。 もとの報道は英Financial Timesです。 www.ft.com  2 usersSubscribe to read | Financial Timeshttps://www.ft.com/content/75587aa6-1f1f-4e9d-b334-3ff866753fa2News, analysis and comment from t ...

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ETF

バンガード日本撤退の国内個人投資家への影響

2020/8/28

2020年8月26日、大手運用会社のバンガード・グループが日本市場からの撤退を発表しました。 JP  5 users米バンガード、日本と香港から撤退へ 中国本土に重点https://jp.reuters.com/article/vanguard-hongkong-exit-idJPKBN25M1A0米資産運用会社バンガード・グループは26日、日本と香港から撤退すると発表した。香港上場投資信託(ETF)の取り扱いも中止する。 翌27日に日本法人であるバンガード・インベストメンツ・ジャパン ...

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株価指数 取引・配当・コーポレートアクション

ダウ工業株30種平均の計算方法(算出要領の概説や日経平均との違い)

2020/8/26

ダウ工業株30種平均の算出方法を具体的に解説します。 計算方法にフォーカスして、算出者のS&Pダウ・ジョーンズインデックス社が公表するメソドロジー(算出要領)の相応に深いところにも言及します。 その代わりに「1896年に12銘柄で始まった」等の定性的な情報は本稿では取り上げません。すでに巷に溢れていますので。 ちょうど2020年8月末にアップルの株式分割(ウェイト大幅低下)と象徴的な銘柄入替えを控えているため基本を見ておくには良い機会だと思います。 参考:2020年8月31日基準の銘柄入替え IN ...

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取引・配当・コーポレートアクション

Appleとテスラの株式分割の注意点(Record Date≠日本株の基準日)

2020/8/24

時価総額世界最大のAppleと、時価総額世界最大の自動車メーカーのテスラが2020年8月に株式分割を行います。 報道では、Appleの株式分割は「8月24日が基準日・分割後ベースの取引は8月31日から」と書かれています(テスラは8月21日が基準日・分割後ベースの取引は8月31日)。 Bloomberg.com  4 usersアップル、1対4の株式分割発表-株価400ドルに迫る大幅上昇でhttps://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2020-07- ...

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株式投資

円高で株安は分かる、だけどどうして株安で円高になる?

為替相場と株価は関係があると考えられています。
2018年の年初以降、株価の調整と歩調を合わせて為替市場でも円高ドル安が進んでいます。
2017年末には112円台だったドル円レートは、2018年2月15日時点では106円台まで円高が進行しました。
本稿では、日本株と円の為替の関係について解説します。
 
まとめるを先に出しておきます。
①円高で株安になる
→輸出企業の業績悪化のため
②株安で円高になる
→投資家のリスク許容度が下がるのでリスクの低い資産に資金が流れるため
→ヘッジ付きで日本株を買っている海外の投資家がヘッジで売っている円の一部を買い戻すため

TOPIXとドル円

下のチャートはTOPIXと米ドル円レートの月末の値を、1996年末を100として指数化したものです。
(上に行くと株高・円安、下に行くと株安・円高です。)
 
これを見ると、2000年台前半までは相関どころか逆に動いているように見えます。
それ以降は、2007年から株価が下げ始めると為替も円高に動き、2013年からの株価の反発局面では為替レートも円安基調で推移しました。
足元にフォーカスすると、2017年は株価は上昇したものの、為替レートはあまり動いていません。
2018年2月の株価の下落はこのギャップを埋めに行っているようにも見えます。
 

玉虫色の市況コメント

さて、当月のような円高・株安の時には、
A:株の市況の報道では、円高により株価下落
B:為替の市況の報道では、株安により円高進行
という説明がされます。
 
私が株の担当者として駆け出しの頃、チームのスタッフで当番制で前日の市況をまとめた日報を書いていました。
私は株の部署にいたので「後場に入ると円高進行を受けて下げ幅を拡大し・・・」(Aの説明)というようなことを書いていました。
為替のチームの日報と見ると「日経平均が下げ幅を拡大すると円高基調で推移し・・・」(Bの説明)と書いてあるのです・・・。
当時は若かったので「どっちが正しいんだ?」と悩みました。
 
正直な所、市況コメントに書かれる因果関係は、雰囲気と定型文で書かれているようなところがあります。
とはいえ、トレーダーとして一日中市況に張り付いていても、株と為替のどちらが先に動き始めたかは分かるものの、早く動いた方に特別な理由があったかはわからないことが多いです。

実際にどうだったかはオーダーのフロー(投資家の注文)を見られる立場にいないと想像になってしまうのですが、次節以降では一般的によく言われる要因をご紹介します。

円高で株安はシンプル

円高で株安になる理由は「輸出企業の業績悪化」です。
日本株では、時価総額上位企業や日経平均採用企業における輸出企業の比率が高いです。
輸出した製品の代金は外国通貨(米ドルやユーロ)で受け取るので、円高になるとそれを円に転換する時の採算が悪化するので企業業績にマイナスになります。
また、円高になると日本製品の価格を外貨建てに換算した時の価格が高くなるので、海外市場で日本からの輸出品が売れなくなります(輸出競争力の低下)。
為替レートの変動の収益へのインパクトは相応にあり、トヨタ自動車ではドル円為替レート変動による営業利益の為替感濃度が400億円程度と言われています。
(ドル円為替レートが会社想定値よりも1円円高になると、年間で営業利益が400億円減少するくらいのインパクトがあるということです。)
参考:楽天証券 トウシル https://media.rakuten-sec.net/articles/-/8708
 
ただし、金融危機以降、自動車メーカーや電機メーカーは国内生産比率を下げ、現地生産を強化しています。
そのため、為替の変動は以前と比べると企業業績への実体的なインパクトは大きくないという指摘もあるようです。
私は、円高で輸出銘柄が下落するという相関は今でもあると考えています。
 

株安で円高は悩ましい

株価が下落して円高になるのはなぜかというのは悩ましいです。
日本の株が下がっている(日本企業の業績悪化/日本経済悪化)にも関わらず、その国の通貨は買われているのですから直感に反します。
 

リスク許容度の低下

私がずっと信じている考え方です。
株価が下落すると株式を保有している投資家は、保有資産の時価の減少(含み益の減少か含み損の拡大)が発生します。
また、金融機関のように定量的なリスクモデル(VaRなど)でリスク管理をしているところだと、現在取っているリスク量が大きくなります
そうなると、リスク許容度(追加的に取れるリスクの量)が低下したので、低リスクなものに資産を移そうということになります。
どこの市場の中でも「低リスクな資産」という役割が何かに与えられています。
株式市場だと、電力株や医薬品株にそういった役割が与えられています。
※特許関連のニュースで製薬会社の株が乱高下するのを見ていると疑わしいと思うことも多いです。
為替取引では、日本円やスイスフランにそのような役割が与えられています。
ファンダメンタルズというよりはフロー(資金の流れ)の問題だと理解しています。
 

外国人のヘッジポジションの関係

この記事を書くためにほかにどういったことが言われているかググりました。
その中で、ロイターのシティグループ証券の高島さんのコラムが勉強になりました。
参考:ロイター コラム:株高に出遅れる円安の謎=高島修氏 https://jp.reuters.com/article/column-forexforum-osamu-takashima-idJPKBN1CI0BW
 
株安と円高に関係するところだけかいつまむと、
・外国人投資家が日本株を買う時は、ヘッジ付きで投資している。
(円を買って日本株を買うのと合わせて、先物などで円を売って、為替変動リスクをヘッジ(回避)している。)
・日本株が下落すると、保有している日本株のエクスポージャー(ここでは時価残高くらいに考えておけば良いです)が減少する。
・ヘッジのために売っていた円の残高が、現在の日本株の時価残高に対して過剰になるので、株の時価が減った分だけ円を買い戻す(アンワインド)。
→円高方向に振れる原因
 
なかなかしっくり来る説明でした。
年金や保険などのロングオンリーの外国人投資家がヘッジ付きで日本株を買っているという指摘は私も違和感ないです。
海外の運用会社の日本株運用のパフォーマンスはヘッジ付きで書いてあることが多いです。
※ロングオンリー:買い(ロング)だけで売り(ショート)ポジションを取らないということです
 
 
以上です。
最後まで読んでいただきありがとうございました。
  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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