株式投資 取引・配当・コーポレートアクション

株主総会で株主に送付される書類のこれまでとこれから

2022/6/26

2022年9月の改正会社法の施行で株主総会資料の電子提供制度が導入される。これを受けて、2022年6月に多くの上場会社の株主総会で同制度を採用するための定款変更が諮られる。 ※この改正は2019年に成立し、本件以外の改正は2021年3月にすでに施行されている。実務への影響の大きさから1年半遅れての施行となっている。 ※電子提供制度の採用が強制の上場会社については、施行日を効力発生日として定款変更手続きをしたとみなされる強力な経過措置が設けられているが、みなし規定の対象にならない取り扱いもあるため、実際には ...

ReadMore

経済指標・マクロ

JGB7年債と債券先物(7年債連続指値オペの意義を理解するために)

2022/6/18

本稿では「残存7年の日本国債は長期国債先物と密接な関係にある重要な債券である」ということを解説します。先物の受渡適格銘柄、CF、チーペスト等のトピックを取り上げます。 日銀が連続指値オペの対象に7年債を加えたことの重要さを理解する一助となれば嬉しく思います。 ※自分は基本的に株の人なので本稿のために改めて調べた内容も含まれることにご留意ください。一応ヘッジファンドのデューデリをしたり友人に債券の仕事をしている人がわりといたりと、間接的な関わりはありました。 日銀がYCCの国債の買入対象に残存7年の債券も加 ...

ReadMore

取引・配当・コーポレートアクション

株主総会シーズンを真面目に楽しむための知識

2022/6/9

株主総会は株式会社の最高意思決定機関です。とはいえ、フルタイムで働いている現役世代が株主総会に参加することは容易ではありません。多くの方は、招集通知を一読する程度の時間しか割いていないと思います。 (議案を精査して議決権行使している個人投資家が本稿をご覧になっていたら身が引き締まる思いです。あなたのような真面目な投資家がコーポレートガバナンスを担っています。) 本稿では、6月の株主総会シーズンを楽しむための知識をまとめます。やや雑多になりますが、株主総会関連の報道や会社からの送付物の理解に役立てば嬉しく思 ...

ReadMore

ETF

時価総額の大きな日本株ETFの決算日のまとめ

2022/5/6

2022年5月現在の基準で、時価総額(純資産総額)が大きな日本株ETFの決算日の一覧を掲載します。 日銀がETF購入を開始(2010年)してから、度重なる購入規模増額(2013年、2014年、2016年)と、コロナ相場下での積極的な購入(2020年)を背景に、TOPIX型・日経平均型ETFの残高は過去10年間で急拡大しました。 そして、規模が大きなETFの決算のタイミングでは、ETFの分配金対応を意識した売買が見られるようになりました。 東証上場ETFの決算日一覧を掲載しているソースは数多あるが、上記の観 ...

ReadMore

株式投資

「2021年末を100にして指数化」というチャートはどう作っているか

2022/5/4

複数銘柄を比較する株価チャート等では「〇〇=100として指数化」と書かれているものがある。 例えば、以下はニッセイ基礎研究所が公表している月次の経済動向レポートのもの。 出所:ニッセイ基礎研究所 世界各国の市場動向・金融政策(2022年4月) 株価そのものではなく、基準時点(〇〇)の水準を100にした相対株価を使うことで価格帯が異なる複数銘柄の比較を容易にするためのテクニックだ。 筆者はこの処理を株式運用の部署に配属されて2日目に知った。 初見だと何をしているかイメージしにくいかもしれないので、本稿ではこ ...

ReadMore

取引・配当・コーポレートアクション

配当金額が非表示(アスタリスク***)の配当金計算書が届く理由を法的根拠を示して解説

2022/5/2

日本の上場株式を保有していると、配当金支払い時に「配当金計算書」が郵送される(東証上場ETFなら「分配金計算書」)。 本来は重要な書類なのだが、配当金の支払い方法に株式数比例配分方式(証券会社受け取り)を選択していると、税引き後の支払金額が******(アスタリスクで埋まっておりブランク)の計算書が届くため、初見だと困惑するかもしれない。 「配当金計算書 アスタリスク」で検索すると信託銀行(証券代行)や証券会社のQ&Aがヒットするが、ここには「株式数比例配分方式を選択している場合はこのようになりま ...

ReadMore

株価指数

外国株指数の円建てリターンを為替要因と株価要因に分解する

2022/4/30

本稿では、外国株指数の円建てのリターンを、為替要因と株価要因に簡便に分解する方法を紹介します。先日知人に聞かれて「やったことないと分かりにくいかも」と思った事項です。 インデックスファンドにも通じる考え方なので、S&P500やMSCI ACWIに連動する投信を保有していて、基準価額の騰落率を為替と株価に分けて捉えたいという人にも参考になると思います。 月報に基準価額の要因分析を載せる投信も多いものの、外国株インデックスファンドにはほぼ書いていないので。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 「指数 ...

ReadMore

株式投資

2022年の株式市場見通し(MorganStanley,J.P.Morgan,Blackrock,Invesco)

2021/12/28

年末なので、主要金融機関が公表する2022年の株式市場見通しをまとめます。 個人投資家でもアクセスできるソースが比較的充実しているところをピックアップしました。 最後に執筆者目線での総括も書きます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 はじめに 金融機関の株式市場見通しを見る上での注意点1.1 年末いくらになるかは重要ではない1.2 (セルサイド)個人投資家の目に見えるのは長い長いレポートのごく一部2 各社の株式市場見通し2.1 モルガン・スタンレー2.2 J.P. Morgan2.3 Blackroc ...

ReadMore

ETF

ビットコインETFの概要を届出書で確認(BITO, ProShares Bitcoin Strategy ETF)

2021/10/16

  2021年10月15日、米証券取引等監視委員会(SEC)によるProSharesのビットコインETF(ティッカー :BITO)承認が報じられました。 日本経済新聞  123 Tweets 4 Users 8 Pocketsビットコイン半年ぶり6万ドル超、先物ETF開始へ(写真=ロイター)https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN12E7X0S1A011C2000000/【ニューヨーク=大島有美子】暗号資産(仮想通貨)のビットコインの価格が15日、 ...

ReadMore

株式投資

GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのはしょうがない(アセットオーナーとパッシブ運用)

2021/10/1

本稿では「指数に採用されている以上GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのは仕方がないこと」という観点から、巨大機関投資家が世界中に分散投資する際に不可欠な「パッシブ運用で面積を取る」という行動について解説します。 その後にGPIFがベンチマークにしている指数について本件と絡めて見ます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 中華デベロッパーの過剰債務が世界経済を揺るがす2 GPIFの潔い開示はメディアの飯のタネに3 公的年金の資産運用のプロセス :パッシブ運用で面積を取る3.1 政策アロケーション(配分 ...

ReadMore

ETF

不規則なロールオーバーを採用した原油ETFの1671と1699に起きていること

2020年4月の原油価格下落を受けて、米国のUSO、日本の1671や1699のような原油ETFでは、それまで直近限月中心だった運用方針を放棄し、期先の限月まで組み入れるようになっています。

世界最大の原油ETFであるUSOに起きていることはこちら

不規則なロールオーバーを採用した原油ETFの1671と1699に起きていること

2020年4月の原油価格下落を受けて、米国のUSO、日本の1671や1699のような原油ETFでは、それまで直近限月中心だった運用方針を放棄 ...

続きを見る

本稿では、1671と1699の4月20日以降の開示を振り返り、WTI原油先物価格との乖離を見ていきます。

4月20日以降の1671と1699の資産構成

両ファンドは、4月20日の週からファンドが組み入れている原油先物の限月を開示するようになりました。通常このタイミングでは6月限や7月限を保有しているはずですが、かなり先の期日の先物まで組み入れていることが明らかになります。
おそらくこれは4月20日に5月限がマイナス価格になるなかで、22日以降の直近限月の6月限もマイナス価格になることを警戒した対応でしょう。また、最大の原油ETFであるUSOが同様の対応をしていることも考慮していると思います。

1671の開示内容:平時より1ヶ月早い

1671は21日からでポートフォリオの中身を開示するようになりました。
同ファンドの現地4月20日ベースの構成は、建玉ベースで以下の通りでした。
6月限:79% 7月限:21%
現在の原油先物の期間構造はコンタンゴなので、時価ベースだと以下のように期先の比率が高くなります。
6月限:73% 7月限:27%

1671は翌日以降、通常よりも早いタイミングで8月限も組入を開始し、5月1日時点(現地4月30日ベース)では以下のアロケーションになっています。
建玉ベース
7月限:29% 8月限:71%
建玉ベース
7月限:27% 8月限:73%

以前検証した際には、このファンドは月の下旬にロールオーバーを行っていたため、平時であれば5月月初は第2限月の7月限を100%保有しているはずです。現状では1ヶ月期先にずれたポートフォリオになっています。

1699の開示内容:12月限を保有

1699は1671よりも遅れて、4月23日の開示からポートフォリオを開示するようになります。
現地4月22日から4月24日までは以下の資産構成でした。
建玉ベース
7月限:37%、8月限:32%、12月限31%
時価ベース(4月24日終値)
7月限:32%、8月限:31%、12月限37%

その後、4月最終週に再度ロールオーバーを実施し、5月1日時点(現地4月30日)には以下の構成になっています。
建玉ベース
8月限:35% 9月限:35% 12月限:30%
時価ベース
8月限:32% 9月限:34% 12月限:34%

このファンドは平時であれば5月月初には6月限を保有しているはずですが、かなり期先に分散した構成になっています。特に、12月限を採用しているのは驚きました。

「WTI原油先物価格に連動」という不明瞭な建付けの1671とは異なり、1699はロールオーバーを考慮した原油価格指数である野村原油ロングインデックスをベンチマークにしています。
野村原油ロングインデックスは月の上旬にロールオーバーする想定で算出する指数なので、この対応は、トラッキングエラーの発生を許容してでもファンドの運用継続を重視するという思い切った判断です。

WTI原油価格との乖離

このように、1671も1699も平時より期先にずれた運用をしています。この結果として、足元の値動きはWTI原油先物価格と比較してどうなっているか見てみましょう。

以下の表は、原油ETFの基準価額と、時点をそろえて銀行TTMで円換算したWTI原油先物価格の限月ごとの騰落率を並べたものです(過去記事やYouTubeで使ったものと同じ方法です)。

見えてくることは2点あります。

ポートフォリオ開示までの両ファンドの資産構成

6月限の騰落率と乖離が出始めた日から推測すると、1671は4月21日(現地20日)、1699は4月23日(現地22日)のタイミングで今回の不規則なロールオーバーを始めたようです。これは両ファンドが資産構成を開示するようになったタイミングとも重なります。

4月最終週の値動き

開示されている資産構成の後追いですが、4月最終週の値動きを見てみます。
1671は概ね7月限と8月限のコンポジット(複合)のような値動きです。一方12月限を入れている1699はやはり上昇も下落も6月、7月、8月限と比べると緩やかです。

結果論ですが、4月17日から5月1日までの単純な騰落率を取ると、以下の順番になります。

WTI7月限円換算(▲26.51%)>WTI6月限円換算(▲26.66%)>1671(▲44.74%)>1699(▲48.84%)

下落は直近限月のものをダイレクトに受けて、期先にロールオーバー後の上昇は限定的にしか取れていません。コンタンゴでロールオーバー⇛価格上昇⇛パフォーマンスにはマイナスという状況です。
ただ、今後、(4月20日の5月限のように)6月限が崩壊し7月限も大きく下げるような展開になればこの判断は英断だったと評価されるでしょうから、現時点の状況だけを見て両ファンドの対応を非難することは適切ではないと考えています。
その一方で、両ファンドが通常なら6月限や7月限を保有すると理解したうえで4月20日以前から継続保有していたホルダーはこの対応を批判して然るべき立場にいるとも思います。

おわり

以上です。
USOの記事でも書きましたが、これから原油ETFを買うなら目論見書だけではなく直近の開示もよく確認したほうが良いです。
平時とは異なる中身になっています。

SNSとブログランキング

↓のアイコンからTwitterのシェアやブログランキングのクリックをしていただけると大変励みになります!



株式ランキング

投資信託ランキング

-ETF
-, ,