株式投資

iOS14の株価ウィジェットの注意点と暫定的な対処(表示銘柄数が減る)

2020/9/20

日本時間の9月18日頃から、iPhoneの最新OSであるiOS14にアップデート可能になりました。 目新しい新機能はいろいろありますが、株価ウィジェットの仕様に注意が必要だと感じたので記事します。 一応当ブログは「iOS 株価 TOPIX」で検索すると最上位近くにあらわれるiOS株価ウィジェットのオーソリティサイトです(大言壮語)。 銘柄数が減る(最大12銘柄⇛6銘柄に) iOSの株価ウィジェットは歴史的に、 純正の「株価アプリ」のウォッチリストに登録した銘柄を上から順にいくつか表示する という挙動をして ...

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取引・配当・コーポレートアクション

みずほFGの事例で株式併合と単元未満株と端株を解説

2020/9/19

みずほフィナンシャルグループが、2020年10月1日付けで10対1の株式併合を行います。 本稿では、株式併合の注意点について本件を題材に解説します。 「単元未満株式の取り扱い」「端数の処理代金」「なぜ会社は株式併合をするのか」についても解説します。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 株式併合とは1.1 会社法の規定1.2 みずほFGの併合のスケジュール2 株式併合の論点2.1 単元株制度との取引所の売買単位2.1.1 会社法における単元株式制度2.1.2 単元株数と売買単位のリンク2.2 端株の取り扱 ...

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株式投資

ソフトバンクのオプション取引のニュースを理解するためだけのオプションの解説

2020/9/6

2020年9月4日、米国株が主力ハイテク銘柄を中心に調整するムードの中、ソフトバンクグループのオプション取引の報道が世界中に流れました。 もとの報道は英Financial Timesです。 www.ft.com  2 usersSubscribe to read | Financial Timeshttps://www.ft.com/content/75587aa6-1f1f-4e9d-b334-3ff866753fa2News, analysis and comment from t ...

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ETF

バンガード日本撤退の国内個人投資家への影響

2020/8/28

2020年8月26日、大手運用会社のバンガード・グループが日本市場からの撤退を発表しました。 JP  5 users米バンガード、日本と香港から撤退へ 中国本土に重点https://jp.reuters.com/article/vanguard-hongkong-exit-idJPKBN25M1A0米資産運用会社バンガード・グループは26日、日本と香港から撤退すると発表した。香港上場投資信託(ETF)の取り扱いも中止する。 翌27日に日本法人であるバンガード・インベストメンツ・ジャパン ...

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株価指数 取引・配当・コーポレートアクション

ダウ工業株30種平均の計算方法(算出要領の概説や日経平均との違い)

2020/8/26

ダウ工業株30種平均の算出方法を具体的に解説します。 計算方法にフォーカスして、算出者のS&Pダウ・ジョーンズインデックス社が公表するメソドロジー(算出要領)の相応に深いところにも言及します。 その代わりに「1896年に12銘柄で始まった」等の定性的な情報は本稿では取り上げません。すでに巷に溢れていますので。 ちょうど2020年8月末にアップルの株式分割(ウェイト大幅低下)と象徴的な銘柄入替えを控えているため基本を見ておくには良い機会だと思います。 参考:2020年8月31日基準の銘柄入替え IN ...

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取引・配当・コーポレートアクション

Appleとテスラの株式分割の注意点(Record Date≠日本株の基準日)

2020/8/24

時価総額世界最大のAppleと、時価総額世界最大の自動車メーカーのテスラが2020年8月に株式分割を行います。 報道では、Appleの株式分割は「8月24日が基準日・分割後ベースの取引は8月31日から」と書かれています(テスラは8月21日が基準日・分割後ベースの取引は8月31日)。 Bloomberg.com  4 usersアップル、1対4の株式分割発表-株価400ドルに迫る大幅上昇でhttps://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2020-07- ...

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ファイナンス理論

Excelによるアセットアロケーションの最適化計算

2020/7/31

本稿では、教科書的なアセットアロケーションの最適化計算をEXCELで行う際のアプローチについて解説します。 全世界株、米ドル建債券、ゴールドの3資産のケースを例に、EXCELのソルバー機能を使って最小分散ポートフォリオとシャープレシオ最大化を計算します(効率的フロンティアは今回は無し)。 実際に手を動かして「最適化」と言っても快刀乱麻を断つようなソリューションではなく、インプットする数字や最適化指標の選択に大きく左右されるものだという実感を持っていただければ嬉しく思います。 目次(クリックで各項目にジャン ...

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ETF

ETFの換金売りはなぜ7月上旬なのか(ETFの決算分配金のフロー)

2020/7/15

7月上旬の市況コメントには「ETFの換金売りが重石」というコメントがよく出てきます。 例えば以下のロイターの7月7日の記事には、 JP〔マーケットアイ〕株式:日経平均は下げ幅拡大、ETF分配金の換金売りを警戒https://jp.reuters.com/article/tokyo-stx-idJPL4N2EE10N<13:15> 日経平均は下げ幅拡大、ETF分配金の換金売りを警戒 日経平均は下げ幅を広げ、前場の安値に接近してきた。目新しい売り材料はないものの、8日と10日に指数連動型ETF(上場投信)の分 ...

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取引・配当・コーポレートアクション

伊藤忠のファミマTOBに見るインデックス運用の時代

2020/7/9

2020年7月8日、伊藤忠商事は子会社のファミリーマート株式のTOBを公表しました。 TOB成立後に少数株主をスクイーズアウトし伊藤忠の100%子会社とし、最終的にファミリーマート株式の4.9%をJAグループ(JA全農と農林中金)に譲渡する事業再編計画の一環として実施します。 これに関して、伊藤忠の適時開示に目を通したところ、 「TOBの下限株数の決定には、ファミリーマート株式のパッシブファンドによる保有が30%見込まれることを考慮した」 という旨の記載があります。 インデックス運用の普及と日銀のETF買 ...

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株式投資

ユニリーバの英蘭重複上場(二元上場)の解説

2020/7/8

本稿では、大手日用品メーカーであるユニリーバの英蘭二元上場と言われる体制について解説します。英豪系鉱山会社BHPもこの体制です。 同社は2020年中を目途に本社をイギリスに統合すると発表しましたが、これを理解するためには同社の特徴的な重複上場形態の理解が必要です。また、米国上場ADRやNYRSでユニリーバに投資する日本人投資家の現地源泉税の相違もこれに起因しています。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ユニリーバの本社機能の統合2 ユニリーバの英蘭二元上場と一般的な重複上場・DRの違い2.1 2つの法 ...

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ETF

不規則なロールオーバーを採用した原油ETFの1671と1699に起きていること

2020年4月の原油価格下落を受けて、米国のUSO、日本の1671や1699のような原油ETFでは、それまで直近限月中心だった運用方針を放棄し、期先の限月まで組み入れるようになっています。

世界最大の原油ETFであるUSOに起きていることはこちら

不規則なロールオーバーを採用した原油ETFの1671と1699に起きていること

2020年4月の原油価格下落を受けて、米国のUSO、日本の1671や1699のような原油ETFでは、それまで直近限月中心だった運用方針を放棄 ...

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本稿では、1671と1699の4月20日以降の開示を振り返り、WTI原油先物価格との乖離を見ていきます。

4月20日以降の1671と1699の資産構成

両ファンドは、4月20日の週からファンドが組み入れている原油先物の限月を開示するようになりました。通常このタイミングでは6月限や7月限を保有しているはずですが、かなり先の期日の先物まで組み入れていることが明らかになります。
おそらくこれは4月20日に5月限がマイナス価格になるなかで、22日以降の直近限月の6月限もマイナス価格になることを警戒した対応でしょう。また、最大の原油ETFであるUSOが同様の対応をしていることも考慮していると思います。

1671の開示内容:平時より1ヶ月早い

1671は21日からでポートフォリオの中身を開示するようになりました。
同ファンドの現地4月20日ベースの構成は、建玉ベースで以下の通りでした。
6月限:79% 7月限:21%
現在の原油先物の期間構造はコンタンゴなので、時価ベースだと以下のように期先の比率が高くなります。
6月限:73% 7月限:27%

1671は翌日以降、通常よりも早いタイミングで8月限も組入を開始し、5月1日時点(現地4月30日ベース)では以下のアロケーションになっています。
建玉ベース
7月限:29% 8月限:71%
建玉ベース
7月限:27% 8月限:73%

以前検証した際には、このファンドは月の下旬にロールオーバーを行っていたため、平時であれば5月月初は第2限月の7月限を100%保有しているはずです。現状では1ヶ月期先にずれたポートフォリオになっています。

1699の開示内容:12月限を保有

1699は1671よりも遅れて、4月23日の開示からポートフォリオを開示するようになります。
現地4月22日から4月24日までは以下の資産構成でした。
建玉ベース
7月限:37%、8月限:32%、12月限31%
時価ベース(4月24日終値)
7月限:32%、8月限:31%、12月限37%

その後、4月最終週に再度ロールオーバーを実施し、5月1日時点(現地4月30日)には以下の構成になっています。
建玉ベース
8月限:35% 9月限:35% 12月限:30%
時価ベース
8月限:32% 9月限:34% 12月限:34%

このファンドは平時であれば5月月初には6月限を保有しているはずですが、かなり期先に分散した構成になっています。特に、12月限を採用しているのは驚きました。

「WTI原油先物価格に連動」という不明瞭な建付けの1671とは異なり、1699はロールオーバーを考慮した原油価格指数である野村原油ロングインデックスをベンチマークにしています。
野村原油ロングインデックスは月の上旬にロールオーバーする想定で算出する指数なので、この対応は、トラッキングエラーの発生を許容してでもファンドの運用継続を重視するという思い切った判断です。

WTI原油価格との乖離

このように、1671も1699も平時より期先にずれた運用をしています。この結果として、足元の値動きはWTI原油先物価格と比較してどうなっているか見てみましょう。

以下の表は、原油ETFの基準価額と、時点をそろえて銀行TTMで円換算したWTI原油先物価格の限月ごとの騰落率を並べたものです(過去記事やYouTubeで使ったものと同じ方法です)。

見えてくることは2点あります。

ポートフォリオ開示までの両ファンドの資産構成

6月限の騰落率と乖離が出始めた日から推測すると、1671は4月21日(現地20日)、1699は4月23日(現地22日)のタイミングで今回の不規則なロールオーバーを始めたようです。これは両ファンドが資産構成を開示するようになったタイミングとも重なります。

4月最終週の値動き

開示されている資産構成の後追いですが、4月最終週の値動きを見てみます。
1671は概ね7月限と8月限のコンポジット(複合)のような値動きです。一方12月限を入れている1699はやはり上昇も下落も6月、7月、8月限と比べると緩やかです。

結果論ですが、4月17日から5月1日までの単純な騰落率を取ると、以下の順番になります。

WTI7月限円換算(▲26.51%)>WTI6月限円換算(▲26.66%)>1671(▲44.74%)>1699(▲48.84%)

下落は直近限月のものをダイレクトに受けて、期先にロールオーバー後の上昇は限定的にしか取れていません。コンタンゴでロールオーバー⇛価格上昇⇛パフォーマンスにはマイナスという状況です。
ただ、今後、(4月20日の5月限のように)6月限が崩壊し7月限も大きく下げるような展開になればこの判断は英断だったと評価されるでしょうから、現時点の状況だけを見て両ファンドの対応を非難することは適切ではないと考えています。
その一方で、両ファンドが通常なら6月限や7月限を保有すると理解したうえで4月20日以前から継続保有していたホルダーはこの対応を批判して然るべき立場にいるとも思います。

おわり

以上です。
USOの記事でも書きましたが、これから原油ETFを買うなら目論見書だけではなく直近の開示もよく確認したほうが良いです。
平時とは異なる中身になっています。

  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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