ETF

全然話題になってない三菱UFJFGのESG/ETNの解説(2070,2071,2072)

2020/11/24

2020年11月26日に、三菱UFJフィナンシャルグループが運用管理するESG関連等の3つのETNが東証に新規上場します。 現在の東証ETNは野村ホールディングスの1社供給なので新規管理会社の参入ですが、これが悲しいほどに話題になっていません。 興味がある人のために、自分がETNの有価証券届出書と指数のメソドロジーを確認して気づいた事項をまとめます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ETNの銘柄概要2 ETN-JDRの上場形態(ストラクチャー)3 指数の詳細3.1 (前提1)STOXX JAPAN ...

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ETF

時価52兆円の東証ETF市場の見取り図(ETF/ETN組成形態別の銘柄数と時価総額)

2020/11/17

東証のETF・ETN市場の2020年11月時点の時価総額はおおむね52兆円です。 興味があって組成形態(上場形態)別の銘柄数と時価残高をまとめたので本稿で解説します。 特に海外との重複上場の形態について、JDR形態のもの(UBSの欧米株関連ファンド)と非JDR形態のもの(SPY=1557やGLD=1326)に分けてまとめたものはあまり見ないので、興味がある方は参考にしてください。 東証ETF・ETNの商品形態別銘柄数および時価残高 東証上場ETFの銘柄数および時価総額別の内訳は以下の通り。 時価は複数日に ...

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ETF

東証ETF解説:1570NF日経平均レバレッジETF

2020/10/26

ネタに困ったので、東証上場ETFを順番に解説する企画を始めます。 楽天証券の買付代金ランキング・保有残高ランキングを参考に注目度が高い50銘柄を取り上げたいと考えてます。 似たようなことやってる人は多いと思いますが、仕事でファンドや運用会社のデューデリジェンス(調査)をしていた人間が書くものはあんまりないと思うので参考にしてネ。 一発目は1570日経平均レバレッジETFです。 良くも悪くも現在の日本のETF市場はこれ抜きには語れません。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ファンド基本データ2 パフォー ...

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株式投資

ドコモのTOBで学ぶヘッジファンドのM&Aアービトラージ

2020/10/1

2020年9月30日から、日本電信電話(NTT)は子会社のNTTドコモ株式のTOBを開始しました。 本稿では、このTOBを題材にヘッジファンドの戦略の一つであるM&Aアービトラージ(裁定取引)を解説します。 TOB初日のドコモ株式の市場終値は3,885円となり、ほぼTOB価格の3,900円近辺まで上昇しました。 この差額の15円に関する取引の解説です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 TOBの条件2 TOB価格と市場価格の乖離3 市場価格とTOB価格の乖離を取る取引3.1 M&Aアー ...

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株式投資

iOS14の株価ウィジェットの注意点と暫定的な対処(表示銘柄数が減る)

2020/9/20

日本時間の9月18日頃から、iPhoneの最新OSであるiOS14にアップデート可能になりました。 目新しい新機能はいろいろありますが、株価ウィジェットの仕様に注意が必要だと感じたので記事します。 一応当ブログは「iOS 株価 TOPIX」で検索すると最上位近くにあらわれるiOS株価ウィジェットのオーソリティサイトです(大言壮語)。 銘柄数が減る(最大12銘柄⇛6銘柄に) iOSの株価ウィジェットは歴史的に、 純正の「株価アプリ」のウォッチリストに登録した銘柄を上から順にいくつか表示する という挙動をして ...

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取引・配当・コーポレートアクション

みずほFGの事例で株式併合と単元未満株と端株を解説

2020/9/19

みずほフィナンシャルグループが、2020年10月1日付けで10対1の株式併合を行います。 本稿では、株式併合の注意点について本件を題材に解説します。 「単元未満株式の取り扱い」「端数の処理代金」「なぜ会社は株式併合をするのか」についても解説します。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 株式併合とは1.1 会社法の規定1.2 みずほFGの併合のスケジュール2 株式併合の論点2.1 単元株制度との取引所の売買単位2.1.1 会社法における単元株式制度2.1.2 単元株数と売買単位のリンク2.2 端株の取り扱 ...

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株式投資

ソフトバンクのオプション取引のニュースを理解するためだけのオプションの解説

2020/9/6

2020年9月4日、米国株が主力ハイテク銘柄を中心に調整するムードの中、ソフトバンクグループのオプション取引の報道が世界中に流れました。 もとの報道は英Financial Timesです。 www.ft.com  2 usersSubscribe to read | Financial Timeshttps://www.ft.com/content/75587aa6-1f1f-4e9d-b334-3ff866753fa2News, analysis and comment from t ...

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ETF

バンガード日本撤退の国内個人投資家への影響

2020/8/28

2020年8月26日、大手運用会社のバンガード・グループが日本市場からの撤退を発表しました。 JP  5 users米バンガード、日本と香港から撤退へ 中国本土に重点https://jp.reuters.com/article/vanguard-hongkong-exit-idJPKBN25M1A0米資産運用会社バンガード・グループは26日、日本と香港から撤退すると発表した。香港上場投資信託(ETF)の取り扱いも中止する。 翌27日に日本法人であるバンガード・インベストメンツ・ジャパン ...

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株価指数 取引・配当・コーポレートアクション

ダウ工業株30種平均の計算方法(算出要領の概説や日経平均との違い)

2020/8/26

ダウ工業株30種平均の算出方法を具体的に解説します。 計算方法にフォーカスして、算出者のS&Pダウ・ジョーンズインデックス社が公表するメソドロジー(算出要領)の相応に深いところにも言及します。 その代わりに「1896年に12銘柄で始まった」等の定性的な情報は本稿では取り上げません。すでに巷に溢れていますので。 ちょうど2020年8月末にアップルの株式分割(ウェイト大幅低下)と象徴的な銘柄入替えを控えているため基本を見ておくには良い機会だと思います。 参考:2020年8月31日基準の銘柄入替え IN ...

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取引・配当・コーポレートアクション

Appleとテスラの株式分割の注意点(Record Date≠日本株の基準日)

2020/8/24

時価総額世界最大のAppleと、時価総額世界最大の自動車メーカーのテスラが2020年8月に株式分割を行います。 報道では、Appleの株式分割は「8月24日が基準日・分割後ベースの取引は8月31日から」と書かれています(テスラは8月21日が基準日・分割後ベースの取引は8月31日)。 Bloomberg.com  4 usersアップル、1対4の株式分割発表-株価400ドルに迫る大幅上昇でhttps://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2020-07- ...

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ETF

インヴィンシブル投資法人を買っていたブラックロックのファンドはドイツのiShares

ホテルREITのインヴィンシブル投資法人(8963)が、5月11日に2020年6月期の業績予想を発表しました。
COVID-19による人の移動の停滞が直撃する銘柄であり、前期比で▲98%減配(2019年12月期実績:1,695円⇛2020年6月期予想:30円)というかなり強烈な数字でした。翌12日の取引では▲22.65%下落のストップ安となりました。
※REITは導管性要件のために毎期の分配可能利益の95%を分配するので、▲98%の減配は▲98%の減益とほぼ同じ意味です。

面白いことに、ブラックロック・ジャパンが同日に提出した大量保有報告書では、4月30日基準でインヴィンシブル投資法人の保有割合が前回提出時の5.05%から6.29%に上昇したことが明らかになります。

 

検索結果には以下のように出てくるので、なんというか晒し上げられているようで少し気の毒に感じました。

 

ブラックロックのどのファンドがインヴィンシブル投資法人を買い増していたのかを気になって調べたので、本稿でまとめておきます。
結論を先に述べるとドイツ上場のグローバル高配当株のiShares ETF(SDGPEX)のようです。

大量保有報告書から分かること

EDINETを確認すると、以下のことが分かります。
(上で挙げた株探の記事はEDINETのXBRLをもとに生成していると思いますが、念のため原典を見たくなります。)

・ブラックロック・ジャパンとその共同保有者のインヴィンシブル投資法人の保有割合
 ⇛前回提出時(2019年6月28日基準):5.05%から今回(2020年4月30日基準):6.29%に増加
共同保有者のうち増加が大きい主体
 ⇛アイ・シェアーズ(デーエー)・アインツ・インベストメントアクティエンゲゼルシャフト・ミット・タイルゲゼルシャフツフェアメーゲン
(iShares (DE) I Investmentaktiengesellschaft mit Teilgesellschaftsvermogen)

 前回報告時の保有割合:ブランク(0%)⇛今回の保有割合が0.93%。
 ブラックロック全体で1.19%の増加の8割はこれで説明できます。

iShares(DE)のどのファンドか?

さて、報告名の”iShares (DE) I Investmentaktiengesellschaft mit Teilgesellschaftsvermogen”で検索すると、ドイツ上場のブラックロックのETFのディスクロージャーが見つかります。
アクティエンゲゼルシャフトは日本語の株式会社に相当するので、会社型投信だと推測します。
ディスクロージャーを見ると、この投資法人のもとに20個程度のファンドがあります。
ほとんどが欧州株STOXX600の業種別指数のファンドですが、その中にJ-REITを含んでいそうなグローバル株のファンドがありました。

ファンド名⇛iShares STOXX Global Select Dividend 100 UCITS ETF (DE)

このファンドはSDGPEXというコードの、ドイツ証券取引所(xetra)上場のETFでした。
ホームページの日次の保有銘柄を確認すると、確かに5月11日基準で1.35%ほどインヴィンシブル投資法人を保有していると開示されています。
ビンゴ!

このファンドの規模は11.7億ユーロ(1ユーロ115円換算で1,345億円)なので、時価総額1,450億円のインヴィンシブル投資法人の発行済投資口の0.93%を保有してファンドの1.35%になるのは数字も整合的です。

STOXXはポンコツか?

上記ファンドのベンチマークはSTOXX Global Select Dividend 100指数です。
STOXXは欧州株のSTOXX600等で有名なドイツ証券取引所グループの指数算出会社です。
ファンドの日次の保有ウェイトを遡ってみたところ、インヴィンシブル投資法人は4月中に組入られていました。
パッシブ運用のETFなので、ファンドがこのタイミングでインヴィンシブル投資法人を組み入れたということはベンチマークのSTOXX Global Select Dividend 100指数が当該銘柄を組み入れたということになります。

いくら配当利回りが高くても、4月の外出制限・渡航制限の状況下でホテルREITを新規採用するなんてSTOXXはポンコツなんでしょうか。
この点を詳しく検討するため指数のメソドロジー(算出要領)に目を通しました。

ポイントになりそうなのは以下の点です。
・STOXXの標準指数の構成銘柄のうち配当利回りが高いものを採用する
・構成銘柄の見直しは、年1回、毎年3月に行う
・直近の実績配当金に基づく配当利回り(Indicated Dividend Yield)を使用
過去5年間に減配がある銘柄や、配当性向60%超(赤字配当もNG)の銘柄は不採用(ネガティブチェック)

一応、減配リスクの高い銘柄を排除するためのネガティブチェックが設けられていますが、これだと過去5年間インバウンド需要に沸いていたホテルREITは排除できません。
現在ホテルREITが直面しているようなビジネス環境の急変による減配リスクを考慮するには、配当利回りがあまりに高い(10%超など)銘柄は採用しない(または定性判断する)ような基準が必要になります。
厳密に言えば、配当性向60%超の基準を徹底していればインヴィンシブル投資法人を排除できましたが、こうすると非課税要件のため毎期の配当可能利益の95%を分配するREITは全てNGになるので、REITにはこの基準を適用していなかったのだと推測します。
(このファンドには、J-REITだけでなく、米国、シンガポール、香港のREITも組み入れられていました。)
気になる方は算出要領の原典を読んでみてください。

おわり:スマートベータ(高配当株指数)の限界

以上です。

STOXXのネガティブチェックは最低限必要なことはやっているため、ここらへんが高配当株指数の限界のように思います。
私見では「配当利回りがその国の10年国債利回り+8%を超える銘柄は算出者が定性判断」とする余地があってもよいと思うのですが、算出者はそんなめんどくさいことはしないでしょう(自分が買うわけでもないので)。
定量的にちゃんと分析したわけではありませんが「高配当株指数」は自分はあまり信じていません。
人間が判断するアクティブ運用の高配当株ファンドなら、4月のタイミングでホテルREITを買うような判断はなかなかしないと思います。

  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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