株式投資 取引・配当・コーポレートアクション

株主総会で株主に送付される書類のこれまでとこれから

2022/6/26

2022年9月の改正会社法の施行で株主総会資料の電子提供制度が導入される。これを受けて、2022年6月に多くの上場会社の株主総会で同制度を採用するための定款変更が諮られる。 ※この改正は2019年に成立し、本件以外の改正は2021年3月にすでに施行されている。実務への影響の大きさから1年半遅れての施行となっている。 ※電子提供制度の採用が強制の上場会社については、施行日を効力発生日として定款変更手続きをしたとみなされる強力な経過措置が設けられているが、みなし規定の対象にならない取り扱いもあるため、実際には ...

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経済指標・マクロ

JGB7年債と債券先物(7年債連続指値オペの意義を理解するために)

2022/6/18

本稿では「残存7年の日本国債は長期国債先物と密接な関係にある重要な債券である」ということを解説します。先物の受渡適格銘柄、CF、チーペスト等のトピックを取り上げます。 日銀が連続指値オペの対象に7年債を加えたことの重要さを理解する一助となれば嬉しく思います。 ※自分は基本的に株の人なので本稿のために改めて調べた内容も含まれることにご留意ください。一応ヘッジファンドのデューデリをしたり友人に債券の仕事をしている人がわりといたりと、間接的な関わりはありました。 日銀がYCCの国債の買入対象に残存7年の債券も加 ...

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取引・配当・コーポレートアクション

株主総会シーズンを真面目に楽しむための知識

2022/6/9

株主総会は株式会社の最高意思決定機関です。とはいえ、フルタイムで働いている現役世代が株主総会に参加することは容易ではありません。多くの方は、招集通知を一読する程度の時間しか割いていないと思います。 (議案を精査して議決権行使している個人投資家が本稿をご覧になっていたら身が引き締まる思いです。あなたのような真面目な投資家がコーポレートガバナンスを担っています。) 本稿では、6月の株主総会シーズンを楽しむための知識をまとめます。やや雑多になりますが、株主総会関連の報道や会社からの送付物の理解に役立てば嬉しく思 ...

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ETF

時価総額の大きな日本株ETFの決算日のまとめ

2022/5/6

2022年5月現在の基準で、時価総額(純資産総額)が大きな日本株ETFの決算日の一覧を掲載します。 日銀がETF購入を開始(2010年)してから、度重なる購入規模増額(2013年、2014年、2016年)と、コロナ相場下での積極的な購入(2020年)を背景に、TOPIX型・日経平均型ETFの残高は過去10年間で急拡大しました。 そして、規模が大きなETFの決算のタイミングでは、ETFの分配金対応を意識した売買が見られるようになりました。 東証上場ETFの決算日一覧を掲載しているソースは数多あるが、上記の観 ...

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株式投資

「2021年末を100にして指数化」というチャートはどう作っているか

2022/5/4

複数銘柄を比較する株価チャート等では「〇〇=100として指数化」と書かれているものがある。 例えば、以下はニッセイ基礎研究所が公表している月次の経済動向レポートのもの。 出所:ニッセイ基礎研究所 世界各国の市場動向・金融政策(2022年4月) 株価そのものではなく、基準時点(〇〇)の水準を100にした相対株価を使うことで価格帯が異なる複数銘柄の比較を容易にするためのテクニックだ。 筆者はこの処理を株式運用の部署に配属されて2日目に知った。 初見だと何をしているかイメージしにくいかもしれないので、本稿ではこ ...

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取引・配当・コーポレートアクション

配当金額が非表示(アスタリスク***)の配当金計算書が届く理由を法的根拠を示して解説

2022/5/2

日本の上場株式を保有していると、配当金支払い時に「配当金計算書」が郵送される(東証上場ETFなら「分配金計算書」)。 本来は重要な書類なのだが、配当金の支払い方法に株式数比例配分方式(証券会社受け取り)を選択していると、税引き後の支払金額が******(アスタリスクで埋まっておりブランク)の計算書が届くため、初見だと困惑するかもしれない。 「配当金計算書 アスタリスク」で検索すると信託銀行(証券代行)や証券会社のQ&Aがヒットするが、ここには「株式数比例配分方式を選択している場合はこのようになりま ...

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株価指数

外国株指数の円建てリターンを為替要因と株価要因に分解する

2022/4/30

本稿では、外国株指数の円建てのリターンを、為替要因と株価要因に簡便に分解する方法を紹介します。先日知人に聞かれて「やったことないと分かりにくいかも」と思った事項です。 インデックスファンドにも通じる考え方なので、S&P500やMSCI ACWIに連動する投信を保有していて、基準価額の騰落率を為替と株価に分けて捉えたいという人にも参考になると思います。 月報に基準価額の要因分析を載せる投信も多いものの、外国株インデックスファンドにはほぼ書いていないので。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 「指数 ...

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株式投資

2022年の株式市場見通し(MorganStanley,J.P.Morgan,Blackrock,Invesco)

2021/12/28

年末なので、主要金融機関が公表する2022年の株式市場見通しをまとめます。 個人投資家でもアクセスできるソースが比較的充実しているところをピックアップしました。 最後に執筆者目線での総括も書きます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 はじめに 金融機関の株式市場見通しを見る上での注意点1.1 年末いくらになるかは重要ではない1.2 (セルサイド)個人投資家の目に見えるのは長い長いレポートのごく一部2 各社の株式市場見通し2.1 モルガン・スタンレー2.2 J.P. Morgan2.3 Blackroc ...

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ETF

ビットコインETFの概要を届出書で確認(BITO, ProShares Bitcoin Strategy ETF)

2021/10/16

  2021年10月15日、米証券取引等監視委員会(SEC)によるProSharesのビットコインETF(ティッカー :BITO)承認が報じられました。 日本経済新聞  123 Tweets 4 Users 8 Pocketsビットコイン半年ぶり6万ドル超、先物ETF開始へ(写真=ロイター)https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN12E7X0S1A011C2000000/【ニューヨーク=大島有美子】暗号資産(仮想通貨)のビットコインの価格が15日、 ...

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株式投資

GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのはしょうがない(アセットオーナーとパッシブ運用)

2021/10/1

本稿では「指数に採用されている以上GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのは仕方がないこと」という観点から、巨大機関投資家が世界中に分散投資する際に不可欠な「パッシブ運用で面積を取る」という行動について解説します。 その後にGPIFがベンチマークにしている指数について本件と絡めて見ます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 中華デベロッパーの過剰債務が世界経済を揺るがす2 GPIFの潔い開示はメディアの飯のタネに3 公的年金の資産運用のプロセス :パッシブ運用で面積を取る3.1 政策アロケーション(配分 ...

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ETF

インヴィンシブル投資法人を買っていたブラックロックのファンドはドイツのiShares

ホテルREITのインヴィンシブル投資法人(8963)が、5月11日に2020年6月期の業績予想を発表しました。
COVID-19による人の移動の停滞が直撃する銘柄であり、前期比で▲98%減配(2019年12月期実績:1,695円⇛2020年6月期予想:30円)というかなり強烈な数字でした。翌12日の取引では▲22.65%下落のストップ安となりました。
※REITは導管性要件のために毎期の分配可能利益の95%を分配するので、▲98%の減配は▲98%の減益とほぼ同じ意味です。

面白いことに、ブラックロック・ジャパンが同日に提出した大量保有報告書では、4月30日基準でインヴィンシブル投資法人の保有割合が前回提出時の5.05%から6.29%に上昇したことが明らかになります。

 

検索結果には以下のように出てくるので、なんというか晒し上げられているようで少し気の毒に感じました。

 

ブラックロックのどのファンドがインヴィンシブル投資法人を買い増していたのかを気になって調べたので、本稿でまとめておきます。
結論を先に述べるとドイツ上場のグローバル高配当株のiShares ETF(SDGPEX)のようです。

大量保有報告書から分かること

EDINETを確認すると、以下のことが分かります。
(上で挙げた株探の記事はEDINETのXBRLをもとに生成していると思いますが、念のため原典を見たくなります。)

・ブラックロック・ジャパンとその共同保有者のインヴィンシブル投資法人の保有割合
 ⇛前回提出時(2019年6月28日基準):5.05%から今回(2020年4月30日基準):6.29%に増加
共同保有者のうち増加が大きい主体
 ⇛アイ・シェアーズ(デーエー)・アインツ・インベストメントアクティエンゲゼルシャフト・ミット・タイルゲゼルシャフツフェアメーゲン
(iShares (DE) I Investmentaktiengesellschaft mit Teilgesellschaftsvermogen)

 前回報告時の保有割合:ブランク(0%)⇛今回の保有割合が0.93%。
 ブラックロック全体で1.19%の増加の8割はこれで説明できます。

iShares(DE)のどのファンドか?

さて、報告名の”iShares (DE) I Investmentaktiengesellschaft mit Teilgesellschaftsvermogen”で検索すると、ドイツ上場のブラックロックのETFのディスクロージャーが見つかります。
アクティエンゲゼルシャフトは日本語の株式会社に相当するので、会社型投信だと推測します。
ディスクロージャーを見ると、この投資法人のもとに20個程度のファンドがあります。
ほとんどが欧州株STOXX600の業種別指数のファンドですが、その中にJ-REITを含んでいそうなグローバル株のファンドがありました。

ファンド名⇛iShares STOXX Global Select Dividend 100 UCITS ETF (DE)

このファンドはSDGPEXというコードの、ドイツ証券取引所(xetra)上場のETFでした。
ホームページの日次の保有銘柄を確認すると、確かに5月11日基準で1.35%ほどインヴィンシブル投資法人を保有していると開示されています。
ビンゴ!

このファンドの規模は11.7億ユーロ(1ユーロ115円換算で1,345億円)なので、時価総額1,450億円のインヴィンシブル投資法人の発行済投資口の0.93%を保有してファンドの1.35%になるのは数字も整合的です。

STOXXはポンコツか?

上記ファンドのベンチマークはSTOXX Global Select Dividend 100指数です。
STOXXは欧州株のSTOXX600等で有名なドイツ証券取引所グループの指数算出会社です。
ファンドの日次の保有ウェイトを遡ってみたところ、インヴィンシブル投資法人は4月中に組入られていました。
パッシブ運用のETFなので、ファンドがこのタイミングでインヴィンシブル投資法人を組み入れたということはベンチマークのSTOXX Global Select Dividend 100指数が当該銘柄を組み入れたということになります。

いくら配当利回りが高くても、4月の外出制限・渡航制限の状況下でホテルREITを新規採用するなんてSTOXXはポンコツなんでしょうか。
この点を詳しく検討するため指数のメソドロジー(算出要領)に目を通しました。

ポイントになりそうなのは以下の点です。
・STOXXの標準指数の構成銘柄のうち配当利回りが高いものを採用する
・構成銘柄の見直しは、年1回、毎年3月に行う
・直近の実績配当金に基づく配当利回り(Indicated Dividend Yield)を使用
過去5年間に減配がある銘柄や、配当性向60%超(赤字配当もNG)の銘柄は不採用(ネガティブチェック)

一応、減配リスクの高い銘柄を排除するためのネガティブチェックが設けられていますが、これだと過去5年間インバウンド需要に沸いていたホテルREITは排除できません。
現在ホテルREITが直面しているようなビジネス環境の急変による減配リスクを考慮するには、配当利回りがあまりに高い(10%超など)銘柄は採用しない(または定性判断する)ような基準が必要になります。
厳密に言えば、配当性向60%超の基準を徹底していればインヴィンシブル投資法人を排除できましたが、こうすると非課税要件のため毎期の配当可能利益の95%を分配するREITは全てNGになるので、REITにはこの基準を適用していなかったのだと推測します。
(このファンドには、J-REITだけでなく、米国、シンガポール、香港のREITも組み入れられていました。)
気になる方は算出要領の原典を読んでみてください。

おわり:スマートベータ(高配当株指数)の限界

以上です。

STOXXのネガティブチェックは最低限必要なことはやっているため、ここらへんが高配当株指数の限界のように思います。
私見では「配当利回りがその国の10年国債利回り+8%を超える銘柄は算出者が定性判断」とする余地があってもよいと思うのですが、算出者はそんなめんどくさいことはしないでしょう(自分が買うわけでもないので)。
定量的にちゃんと分析したわけではありませんが「高配当株指数」は自分はあまり信じていません。
人間が判断するアクティブ運用の高配当株ファンドなら、4月のタイミングでホテルREITを買うような判断はなかなかしないと思います。

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