株式投資

東証の流通株式時価総額の定義変更で何が変わるか

2021/2/18

2022年4月に東京証券取引所が市場区分の再編を行います。 現行の市場第一部、第二部、マザーズ、ジャスダックの区分を再編し、「プライム」「スタンダード」「グロース」に再編する計画です。 この中で、東証が上場審査と上場廃止基準で使用する「流通株式」の定義が見直されます。 これは、2019年に実施された金融庁の審議会でも言及されていましたが、2020年12月に東証から変更後の具体的な計算方法が公表されました。 本稿ではこの「流通株式」の定義の変更について、現在の基準との違い等の観点から解説します。 東証の資料 ...

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投資信託

アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスとは

2021/2/5

金融業界では「デューデリジェンス」という言葉が2つの意味で使われます。 もともとDue Dilligenceという言葉は「適切な注意義務を果たす」「適正な手続きを踏む」というニュアンスの言葉です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 M&Aにおけるデューデリジェンスと資産運用におけるデューデリジェンス2 アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスの全体像2.1 資産運用のデューデリは誰がするか2.2 資産運用のデューデリのフロー2.3 資産運用のデューデリの評価項目2.3.1 定量評価2.3 ...

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株価指数

全世界株指数にはREITが含まれているがTOPIXにはJ-REITが含まれない

2021/1/28

本稿では、世界のメジャーな株価指数はREITを含むが、日本で算出されている日経平均やTOPIXにはなぜかJ-REITが含まれていないという問題を掘り下げます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 S&P500もMSCI ACWIもREITを含む2 TOPIXや日経平均はなぜかREITを含まない2.1 J-REITは名実ともに投資法人(ファンド)なのだ2.2 US-REITはファンドっぽくない3 おわり 青(J-REIT)は藍(US-REIT)よりも青し(Investment Trust)? S& ...

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株価指数

バリュー株指数とグロース株指数の計算方法(PBR等で分類)

2021/1/27

本稿では、バリュー株指数やグロース株指数の算出方法を解説します。 日本の投資家が指標として見ることが多い、TOPIX(東証)、ラッセル、MSCIの指数については具体的な算出方法にも触れます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 バリュー株とグロース株2 「バリュー株指数」と「グロース株指数」2.1 バリュー銘柄、グロース銘柄、そして中間の銘柄2.2 TOPIXのバリューインデックスとグロースインデックス2.3 ラッセルのValue指数とGrowth指数2.4 MSCIのValue IndexとGrowt ...

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株価指数

時価総額世界1位のサウジアラムコは指数にどれくらい入っているか(エマージング)

2020/12/7

ちょうど1年前に、サウジアラビアの国営石油会社のサウジアラムコの上場がニュースになっていました。 この時は「時価総額世界最大!アップルやマイクロソフトを上回る!」という報道が多かったので「発行済株式の1.5%しか売り出さない銘柄を全株数ベースの時価総額で騒ぐのはおかしいでしょ」という記事を書きました。 今回はフォローアップとして、アラムコの株数が代表的な株価指数の算出でどう扱われているかをまとめます。 アラムコのMSCIの浮動株比率は1%強 最初にMSCIサウジアラビア指数を見ます。 2020年11月末ベ ...

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ファイナンス理論

ビットコインと伝統資産の相関関係(株式、債券、ゴールド、ドル)

2020/12/6

2020年11月末、米ドル建てのビットコイン価格は19,000ドルを超え、2017年末以来の最高値を更新しました。 円建てでも現在200万円近辺で推移しています。 ビットコインに限れば、2017年末から2018年初にかけて参入した出川組のほとんどを救う水準まで回復したことになります。 ※出川組⇛出川哲朗が出演するコインチェックのテレビCMが放映されていたのが、ちょうどビットコインが前回高値をつけた2017年12月頃でした。「兄さんが知らないはずないだろう!」ってやつ。 良い機会なので、ビットコインと伝統資 ...

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ETF

全然話題になってない三菱UFJFGのESG/ETNの解説(2070,2071,2072)

2020/11/24

2020年11月26日に、三菱UFJフィナンシャルグループが運用管理するESG関連等の3つのETNが東証に新規上場します。 現在の東証ETNは野村ホールディングスの1社供給なので新規管理会社の参入ですが、これが悲しいほどに話題になっていません。 興味がある人のために、自分がETNの有価証券届出書と指数のメソドロジーを確認して気づいた事項をまとめます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ETNの銘柄概要2 ETN-JDRの上場形態(ストラクチャー)3 指数の詳細3.1 (前提1)STOXX JAPAN ...

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ETF

時価52兆円の東証ETF市場の見取り図(ETF/ETN組成形態別の銘柄数と時価総額)

2020/11/17

東証のETF・ETN市場の2020年11月時点の時価総額はおおむね52兆円です。 興味があって組成形態(上場形態)別の銘柄数と時価残高をまとめたので本稿で解説します。 特に海外との重複上場の形態について、JDR形態のもの(UBSの欧米株関連ファンド)と非JDR形態のもの(SPY=1557やGLD=1326)に分けてまとめたものはあまり見ないので、興味がある方は参考にしてください。 東証ETF・ETNの商品形態別銘柄数および時価残高 東証上場ETFの銘柄数および時価総額別の内訳は以下の通り。 時価は複数日に ...

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ETF

東証ETF解説:1570NF日経平均レバレッジETF

2020/10/26

ネタに困ったので、東証上場ETFを順番に解説する企画を始めます。 楽天証券の買付代金ランキング・保有残高ランキングを参考に注目度が高い50銘柄を取り上げたいと考えてます。 似たようなことやってる人は多いと思いますが、仕事でファンドや運用会社のデューデリジェンス(調査)をしていた人間が書くものはあんまりないと思うので参考にしてネ。 一発目は1570日経平均レバレッジETFです。 良くも悪くも現在の日本のETF市場はこれ抜きには語れません。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ファンド基本データ2 パフォー ...

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株式投資

ドコモのTOBで学ぶヘッジファンドのM&Aアービトラージ

2020/10/1

2020年9月30日から、日本電信電話(NTT)は子会社のNTTドコモ株式のTOBを開始しました。 本稿では、このTOBを題材にヘッジファンドの戦略の一つであるM&Aアービトラージ(裁定取引)を解説します。 TOB初日のドコモ株式の市場終値は3,885円となり、ほぼTOB価格の3,900円近辺まで上昇しました。 この差額の15円に関する取引の解説です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 TOBの条件2 TOB価格と市場価格の乖離3 市場価格とTOB価格の乖離を取る取引3.1 M&Aアー ...

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投資信託

公募投信のトラッキングエラーはあてにならない

こちらの記事で、トラッキングエラーという指標について解説しました。

トラッキング・エラーの定義と見方

この記事では、公募投信のトラッキングエラーはオフィシャルには公表されず、また、見つかったとしてもあまり参考にならないことが多いという話題を取り上げます。

トラッキングエラーは重要だが表に出てこない

インデックスファンドの評価では、通常はトラッキングエラーが最も重要なポイントです。
インデックスファンドのベンチマークに対する超過収益率がたまたまプラスだったとします。投資家は結果としては儲かりますが、インデックスファンドとしては悪い事態です。ベンチマークに追随出来ていないからです。実感に反するかもしれませんが、トラッキングエラーの小ささがインデックスファンドの良し悪しを決めます
こんな重要な数字であるにも関わらず、公募投信のトラッキングエラーの数字は①なかなか手に入らず、②手に入ったとしてもあまりあてになりません

私は以前、外部の運用会社に運用委託しているファンドを管理する仕事をしていたので、インデックスファンド選びではトラッキングエラーが超重要なんだということを割と若いうちに知りました。
しかし、自分が資産運用のために投信を買おうとした時は困りました。
国内の公募のインデックスファンドでは、トラッキングエラーの数字を把握することが困難だったからです。運用会社のホームページなどを確認しても見つかりませんでした。私は結局、トラッキングエラーを確認することを断念して、

  1. 販売手数料がノーロード
  2. 信託報酬が比較的低い
  3. 信託財産留保額が納得できる水準
  4. ベビーファンド、マザーファンドともにそれなりに規模が大きい

という基準で選びました。そう大きく失敗しなかったと思います。

トラッキングエラーはどこで見れるか

今回記事を書くにあたって、ファンドのトラッキングエラーの数字がどこで見れるかを改めて確認しました。

まず、法定開示書類(金融商品取引法で開示・交付が義務付けられている書類のこと)ですが、
・交付目論見書
・請求目論見書
・交付運用報告書
・運用報告書(全体版)
いずれにも記載がありません
また、
・月報
・運用会社ホームページ
のような自主的な情報開示にも書いてないです。
ファンド評価会社ならどうかと考えモーニングスターのサイトも見てみたのですが、ここにもありません。

それらしい数字を見つけることが出来たのは、楽天証券のファンド情報のページでした。

https://www.rakuten-sec.co.jp/web/fund/detail/?ID=JP90C00055X2

運用会社から一般向けの開示が無いことを考えると、楽天証券が自前で計算しているのかもしれません。だとしたらさすが大手ネット証券です。

 

公募投信のトラッキングエラーがあてにならない理由

さて、上の楽天証券ホームページのリンク先は「SMT グローバル株式インデックス・オープン」のページです。私も積立で買っていました。

管理人がどういう投信を買ってるか

ページの下の方にあるトラッキングエラーの数字を見るとが2%を超えています(執筆時)。セパレートアカウント(特金や外国籍投信を活用して特定の投資家のみのために運用されるファンド)だと許されないレベルです。
ただ、これはこのファンドが特別ひどいわけではなく、日本の公募投信だとトラッキングエラーはかなり大きい数字が出てきてしまうのです。その理由をご説明します。

配当金

一つは配当金です。
投信の基準価額(NAV)ベースでトラッキングエラーを計算すると、ファンドの側の収益率はファンドが受け取った配当金を含んだものになります。ファンドが配当を受領する権利が確定した時点(権利落ち日)で基準価額に反映されるからです。
これに対して、日本の公募のインデックスファンドの中には、配当を含まないプライスリターンの指数をベンチマークにしているものがけっこうあります。
指数算出会社(証券取引所やMSCIなど)は、配当金の影響を含めて計算した指数も算出しています。配当込みTOPIXやMSCIのTotal Return Indexです。
機関投資家向けのファンドやセパレートアカウントは配当込みの指数をベンチマークにしていますが、公募だと会社やファンドによって一貫していないです。

信託報酬などのコスト

ファンドの内側でかかっている費用もトラッキングエラーの要因になります。
ファンドの基準価額は、信託報酬やファンドが保有する証券の取引手数料、外国証券管理のためのカストディーフィーが控除されています。これらのコストは当然ベンチマークの指数には入っていないので、トラッキングエラーの要因になります。
機関投資家向けのファンドだと、パッシブファンドのような差別化が難しい商品はボリュームディスカウントが効いてフィーが低く抑えられるのですが、公募だと低コストの商品でもそれなりの手数料が取られるので影響も相応に出てきます。

為替の時点

海外の資産に投資するファンドだと、計算に使う為替レートの差異も結構大きな要因になります。
国内籍の投資信託だと、外貨建ての資産は基準価額算出日のTTM(銀行が10時ごろに決める対顧客為替相場の仲値)で円換算して基準価額を算出します。

投信の基準価額という不思議でマニアックな数字

これに対して、指数算出会社はもっとグローバルな為替レートで算出しています。例えば、MSCIはロンドン時間午後16時時点の為替レート(ロンドン・フィキシング)の為替レートを使います。従って、MSCIがドル建てで算出した指数を、一日ずらして日本のTTMで円換算したものを基準価額と比較しようとすると、使っている為替がバラバラになります。おそらく、BarraやFactsetのようなプロ向けのサービスだと、ファンドの保有資産のデータをもとに同じ為替レートで計算しているのだと思います。

おわり

上に挙げたような理由で、個人的には公募投信のトラッキングエラーの数字はあまり参考にしてません

最もスッキリするのは運用会社がトラッキングエラーとその内訳(手数料要因、為替要因、配当金要因、税金要因、売買要因など)を出してくれることだと思います。機関投資家向けのファンドだとそういう説明をしているはずです。
ただ、トラッキングエラーはゼロに近ければ良いという分かりやすい指標なので、開示しても文句を言う人が増えるだけだと思います。悲観的なのですが今後もそういう数字が個人投資家向けに出てくることは無いでしょう。

初めにご紹介した、私が選んだときの基準は今でも実用的だと考えていますので、よろしければ参考にしてください。

「儲からない式」インデックスファンド選びのコツ
・販売手数料がノーロード
・信託報酬が比較的低い
・信託財産留保額が納得できる水準
・ベビーファンド、マザーファンドともにそれなりに規模が大きい

以下の記事では、基準価額とベンチマークの指数から自分でトラッキングエラーを計算する方法をご紹介していますので、是非あわせて御覧ください。

外国株

EXCELで外国株ファンドのトラッキングエラーを計算する

日本株(前の記事)

トラッキング・エラーの定義と見方

  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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