株式投資

東証の流通株式時価総額の定義変更で何が変わるか

2021/2/18

2022年4月に東京証券取引所が市場区分の再編を行います。 現行の市場第一部、第二部、マザーズ、ジャスダックの区分を再編し、「プライム」「スタンダード」「グロース」に再編する計画です。 この中で、東証が上場審査と上場廃止基準で使用する「流通株式」の定義が見直されます。 これは、2019年に実施された金融庁の審議会でも言及されていましたが、2020年12月に東証から変更後の具体的な計算方法が公表されました。 本稿ではこの「流通株式」の定義の変更について、現在の基準との違い等の観点から解説します。 東証の資料 ...

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投資信託

アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスとは

2021/2/5

金融業界では「デューデリジェンス」という言葉が2つの意味で使われます。 もともとDue Dilligenceという言葉は「適切な注意義務を果たす」「適正な手続きを踏む」というニュアンスの言葉です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 M&Aにおけるデューデリジェンスと資産運用におけるデューデリジェンス2 アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスの全体像2.1 資産運用のデューデリは誰がするか2.2 資産運用のデューデリのフロー2.3 資産運用のデューデリの評価項目2.3.1 定量評価2.3 ...

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株価指数

全世界株指数にはREITが含まれているがTOPIXにはJ-REITが含まれない

2021/1/28

本稿では、世界のメジャーな株価指数はREITを含むが、日本で算出されている日経平均やTOPIXにはなぜかJ-REITが含まれていないという問題を掘り下げます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 S&P500もMSCI ACWIもREITを含む2 TOPIXや日経平均はなぜかREITを含まない2.1 J-REITは名実ともに投資法人(ファンド)なのだ2.2 US-REITはファンドっぽくない3 おわり 青(J-REIT)は藍(US-REIT)よりも青し(Investment Trust)? S& ...

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株価指数

バリュー株指数とグロース株指数の計算方法(PBR等で分類)

2021/1/27

本稿では、バリュー株指数やグロース株指数の算出方法を解説します。 日本の投資家が指標として見ることが多い、TOPIX(東証)、ラッセル、MSCIの指数については具体的な算出方法にも触れます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 バリュー株とグロース株2 「バリュー株指数」と「グロース株指数」2.1 バリュー銘柄、グロース銘柄、そして中間の銘柄2.2 TOPIXのバリューインデックスとグロースインデックス2.3 ラッセルのValue指数とGrowth指数2.4 MSCIのValue IndexとGrowt ...

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株価指数

時価総額世界1位のサウジアラムコは指数にどれくらい入っているか(エマージング)

2020/12/7

ちょうど1年前に、サウジアラビアの国営石油会社のサウジアラムコの上場がニュースになっていました。 この時は「時価総額世界最大!アップルやマイクロソフトを上回る!」という報道が多かったので「発行済株式の1.5%しか売り出さない銘柄を全株数ベースの時価総額で騒ぐのはおかしいでしょ」という記事を書きました。 今回はフォローアップとして、アラムコの株数が代表的な株価指数の算出でどう扱われているかをまとめます。 アラムコのMSCIの浮動株比率は1%強 最初にMSCIサウジアラビア指数を見ます。 2020年11月末ベ ...

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ファイナンス理論

ビットコインと伝統資産の相関関係(株式、債券、ゴールド、ドル)

2020/12/6

2020年11月末、米ドル建てのビットコイン価格は19,000ドルを超え、2017年末以来の最高値を更新しました。 円建てでも現在200万円近辺で推移しています。 ビットコインに限れば、2017年末から2018年初にかけて参入した出川組のほとんどを救う水準まで回復したことになります。 ※出川組⇛出川哲朗が出演するコインチェックのテレビCMが放映されていたのが、ちょうどビットコインが前回高値をつけた2017年12月頃でした。「兄さんが知らないはずないだろう!」ってやつ。 良い機会なので、ビットコインと伝統資 ...

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ETF

全然話題になってない三菱UFJFGのESG/ETNの解説(2070,2071,2072)

2020/11/24

2020年11月26日に、三菱UFJフィナンシャルグループが運用管理するESG関連等の3つのETNが東証に新規上場します。 現在の東証ETNは野村ホールディングスの1社供給なので新規管理会社の参入ですが、これが悲しいほどに話題になっていません。 興味がある人のために、自分がETNの有価証券届出書と指数のメソドロジーを確認して気づいた事項をまとめます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ETNの銘柄概要2 ETN-JDRの上場形態(ストラクチャー)3 指数の詳細3.1 (前提1)STOXX JAPAN ...

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ETF

時価52兆円の東証ETF市場の見取り図(ETF/ETN組成形態別の銘柄数と時価総額)

2020/11/17

東証のETF・ETN市場の2020年11月時点の時価総額はおおむね52兆円です。 興味があって組成形態(上場形態)別の銘柄数と時価残高をまとめたので本稿で解説します。 特に海外との重複上場の形態について、JDR形態のもの(UBSの欧米株関連ファンド)と非JDR形態のもの(SPY=1557やGLD=1326)に分けてまとめたものはあまり見ないので、興味がある方は参考にしてください。 東証ETF・ETNの商品形態別銘柄数および時価残高 東証上場ETFの銘柄数および時価総額別の内訳は以下の通り。 時価は複数日に ...

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ETF

東証ETF解説:1570NF日経平均レバレッジETF

2020/10/26

ネタに困ったので、東証上場ETFを順番に解説する企画を始めます。 楽天証券の買付代金ランキング・保有残高ランキングを参考に注目度が高い50銘柄を取り上げたいと考えてます。 似たようなことやってる人は多いと思いますが、仕事でファンドや運用会社のデューデリジェンス(調査)をしていた人間が書くものはあんまりないと思うので参考にしてネ。 一発目は1570日経平均レバレッジETFです。 良くも悪くも現在の日本のETF市場はこれ抜きには語れません。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ファンド基本データ2 パフォー ...

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株式投資

ドコモのTOBで学ぶヘッジファンドのM&Aアービトラージ

2020/10/1

2020年9月30日から、日本電信電話(NTT)は子会社のNTTドコモ株式のTOBを開始しました。 本稿では、このTOBを題材にヘッジファンドの戦略の一つであるM&Aアービトラージ(裁定取引)を解説します。 TOB初日のドコモ株式の市場終値は3,885円となり、ほぼTOB価格の3,900円近辺まで上昇しました。 この差額の15円に関する取引の解説です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 TOBの条件2 TOB価格と市場価格の乖離3 市場価格とTOB価格の乖離を取る取引3.1 M&Aアー ...

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投資信託

投資信託の見えやすいコストと見えにくいコスト(販売手数料、信託報酬)

投資信託で資産運用をする場合は諸々の費用がかかります。

これは見えるコストもあれば、見えにくいコストもあります。

ここでは公募投信のコストについて説明します。ETFについては別エントリで書きたいと思います。

先にまとめたものを貼っておきます。

販売手数料

販売手数料は、販売会社(証券会社、銀行等)から、投信を購入する時にかかる費用です。販売手数料ゼロで販売する場合は「ノーロード」と言われます。ネット証券では、インデックスファンドはノーロードで販売しているものが多いですが、アクティブファンドだとノーロードはあまり多くないです。対面販売している銀行や証券会社は、キャンペーン中でも無い限りノーロードでは売らないです。

日本では、運用会社が販売手数料の上限を決めて、その上限の範囲内で販売会社が決めることになっています。実際には、同じファンドをA証券では手数料1%で売っていて、B銀行では2%で売るというのは説明がつきませんので、当初の販売会社が決めた手数料に他の販売会社も追随する場合が多いと思います。

恥ずかしい話、私は駆け出しのころ、目論見書に書いてある「3.24%を上限として販売会社が別に定める手数料率」という言葉をみて「へぇー、実際には何パーセント取るんだろう?」と思っていました。おバカでした。ほとんどの会社は上限の3%の販売手数料を取るんです。投資家はいきなり3%減った状態から運用が始まるんです。それが日本の投信リテールビジネスの常識だったんです。当時の私が世間知らずだったのか、業界がアコギなのか。多分両方ですね。

購入手数料は比較的見え易い費用です。例えば、販売手数料が税込み2.16%のファンドを手数料込みで100万円購入する場合は「販売手数料が21,144円かかったのでファンドの購入に充てられたのは978,856円ですよ」という計算書を交付します。100万円払っても全額が運用にまわるわけではないという点で分かりにくいですが、内訳が明快に出るのは良いことですね。

 

信託報酬

信託報酬はファンドの内側で取られる費用です。ファンドの運営にかかるコストという説明がされることが多いです。投資家ごとに不平等にならないように、毎日のファンドの時価に対して計算し、ファンドの負債の側に計上してきます。負債の側にあるので、投資家の持ち分であるファンドの基準価額(純資産価額)は、この費用を控除したあとの価額になります。

投信の基準価額という不思議でマニアックな数字

実務では、ファンドの決算が到来するたびに、ファンドから実際にお金を引き落とします。

信託報酬という言葉だけみると信託銀行が持っていくように見えますが、委託会社(運用会社)、販売会社、信託銀行の3社の手数料を合算したものです。実際に存在するファンドで内訳を見てみましょう。公募ではかなり大きい外国証券に投資するファンドです。

委託会社(運用会社) 0.85%
販売会社 0.60%
受託会社(信託銀行) 0.08%
合計 1.53%

運用会社が結構持っていくんですが、販売会社の取り分も結構あるんです。1.53%のうち0.60%だから4割くらいです。販売手数料が高い外株のファンドを買った方は「あんた売った時に3%も持ってったじゃないかよ」と思われるかもしれませんね。

一応、信託報酬における販売会社の取り分は、投信の購入後の投資家への情報提供、運用報告書などの投資家への交付、分配金の支払いなどの対価と位置づけられています。ただ、太い客を除けば、販売会社からのファンドの近況のフォローは無いと思います。また、分配金の支払いは投資家の預り金に入れれば良いので、そこまで手間のかかる事務ではないという印象です。

信託報酬は「見えにくい」コストです。合理的な理由があってのことですが、日々計算されてファンドに計上されるので、基準価額の変化に見えやすい形で影響することはありません。また、ファンドの内側で引き落とされているので、実際に自分が負担した信託報酬がどの程度なのかということが分かりにくいです。時価で500万円投資しているファンドの信託報酬が1.53%(税込み1.65%)の場合、年間で82,500円程度の信託報酬が取られていることになります。ファンドの運用報告書では、ファンド1万口あたりの金額ベースの信託報酬が出ているので、それを見るのが一番イメージをつかみやすいと思います。

 

その他の手数料

投信にかかるその他の費用は、売買手数料(ファンド内の証券の売買で証券会社に払った費用)、監査費用(投信も監査法人に会計監査を受けます。そのために監査法人に払う費用です)などです。信託報酬と同様にファンドの内側から出ていくので見えにくいですが、金額はそこまで大きくないのであまり気にしなくていいでしょう。

 

信託財産留保額

ファンドによっては、信託財産留保額というのを設定しています。これは「ファンドを解約する(売却する)時に、決められた金額をファンドに残して行ってね」という費用です。計算例を出すと、信託財産留保額が0.10%のファンドで、解約時の基準価額が10,000円だった場合、投資家への解約対価は0.10%を控除した9,990円で計算されます。投資家の解約請求に対応するために保有する証券を売却する必要があるので、そのための売買手数料相当額という説明がされることが多いです。

理由は合理的なのですが、販売手数料と信託報酬で高い費用を取っているファンドだと「まだ払うんかい(’・ω・`)」という気分になります。逆に、それらの手数料を抑えているファンドであれば、投資家間の平等のための合理的な措置だと考えます。

 

まとめ

ぜひ覚えておいていただきたいのが、以下の2点です。

・販売手数料(購入時手数料)は、ゼロから3%まで、すごく幅がある。
・信託報酬の取り分は、運用会社5割、販売会社4割、信託銀行数ベーシス。

最後まで読んでいただきありがとうございました。

ちなみに、noteの方に、投資信託の手数料の目安にについてまとめた記事を書いております。ほぼ私の経験則なのですが、この分野は経験を語る人があまり多くないので、ぜひご参考にしてください。

https://note.mu/in_invest/n/nb0fe19e18d74?creator_urlname=in_invest

 

  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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