株式投資 取引・配当・コーポレートアクション

株主総会で株主に送付される書類のこれまでとこれから

2022/6/26

2022年9月の改正会社法の施行で株主総会資料の電子提供制度が導入される。これを受けて、2022年6月に多くの上場会社の株主総会で同制度を採用するための定款変更が諮られる。 ※この改正は2019年に成立し、本件以外の改正は2021年3月にすでに施行されている。実務への影響の大きさから1年半遅れての施行となっている。 ※電子提供制度の採用が強制の上場会社については、施行日を効力発生日として定款変更手続きをしたとみなされる強力な経過措置が設けられているが、みなし規定の対象にならない取り扱いもあるため、実際には ...

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経済指標・マクロ

JGB7年債と債券先物(7年債連続指値オペの意義を理解するために)

2022/6/18

本稿では「残存7年の日本国債は長期国債先物と密接な関係にある重要な債券である」ということを解説します。先物の受渡適格銘柄、CF、チーペスト等のトピックを取り上げます。 日銀が連続指値オペの対象に7年債を加えたことの重要さを理解する一助となれば嬉しく思います。 ※自分は基本的に株の人なので本稿のために改めて調べた内容も含まれることにご留意ください。一応ヘッジファンドのデューデリをしたり友人に債券の仕事をしている人がわりといたりと、間接的な関わりはありました。 日銀がYCCの国債の買入対象に残存7年の債券も加 ...

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取引・配当・コーポレートアクション

株主総会シーズンを真面目に楽しむための知識

2022/6/9

株主総会は株式会社の最高意思決定機関です。とはいえ、フルタイムで働いている現役世代が株主総会に参加することは容易ではありません。多くの方は、招集通知を一読する程度の時間しか割いていないと思います。 (議案を精査して議決権行使している個人投資家が本稿をご覧になっていたら身が引き締まる思いです。あなたのような真面目な投資家がコーポレートガバナンスを担っています。) 本稿では、6月の株主総会シーズンを楽しむための知識をまとめます。やや雑多になりますが、株主総会関連の報道や会社からの送付物の理解に役立てば嬉しく思 ...

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ETF

時価総額の大きな日本株ETFの決算日のまとめ

2022/5/6

2022年5月現在の基準で、時価総額(純資産総額)が大きな日本株ETFの決算日の一覧を掲載します。 日銀がETF購入を開始(2010年)してから、度重なる購入規模増額(2013年、2014年、2016年)と、コロナ相場下での積極的な購入(2020年)を背景に、TOPIX型・日経平均型ETFの残高は過去10年間で急拡大しました。 そして、規模が大きなETFの決算のタイミングでは、ETFの分配金対応を意識した売買が見られるようになりました。 東証上場ETFの決算日一覧を掲載しているソースは数多あるが、上記の観 ...

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株式投資

「2021年末を100にして指数化」というチャートはどう作っているか

2022/5/4

複数銘柄を比較する株価チャート等では「〇〇=100として指数化」と書かれているものがある。 例えば、以下はニッセイ基礎研究所が公表している月次の経済動向レポートのもの。 出所:ニッセイ基礎研究所 世界各国の市場動向・金融政策(2022年4月) 株価そのものではなく、基準時点(〇〇)の水準を100にした相対株価を使うことで価格帯が異なる複数銘柄の比較を容易にするためのテクニックだ。 筆者はこの処理を株式運用の部署に配属されて2日目に知った。 初見だと何をしているかイメージしにくいかもしれないので、本稿ではこ ...

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取引・配当・コーポレートアクション

配当金額が非表示(アスタリスク***)の配当金計算書が届く理由を法的根拠を示して解説

2022/5/2

日本の上場株式を保有していると、配当金支払い時に「配当金計算書」が郵送される(東証上場ETFなら「分配金計算書」)。 本来は重要な書類なのだが、配当金の支払い方法に株式数比例配分方式(証券会社受け取り)を選択していると、税引き後の支払金額が******(アスタリスクで埋まっておりブランク)の計算書が届くため、初見だと困惑するかもしれない。 「配当金計算書 アスタリスク」で検索すると信託銀行(証券代行)や証券会社のQ&Aがヒットするが、ここには「株式数比例配分方式を選択している場合はこのようになりま ...

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株価指数

外国株指数の円建てリターンを為替要因と株価要因に分解する

2022/4/30

本稿では、外国株指数の円建てのリターンを、為替要因と株価要因に簡便に分解する方法を紹介します。先日知人に聞かれて「やったことないと分かりにくいかも」と思った事項です。 インデックスファンドにも通じる考え方なので、S&P500やMSCI ACWIに連動する投信を保有していて、基準価額の騰落率を為替と株価に分けて捉えたいという人にも参考になると思います。 月報に基準価額の要因分析を載せる投信も多いものの、外国株インデックスファンドにはほぼ書いていないので。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 「指数 ...

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株式投資

2022年の株式市場見通し(MorganStanley,J.P.Morgan,Blackrock,Invesco)

2021/12/28

年末なので、主要金融機関が公表する2022年の株式市場見通しをまとめます。 個人投資家でもアクセスできるソースが比較的充実しているところをピックアップしました。 最後に執筆者目線での総括も書きます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 はじめに 金融機関の株式市場見通しを見る上での注意点1.1 年末いくらになるかは重要ではない1.2 (セルサイド)個人投資家の目に見えるのは長い長いレポートのごく一部2 各社の株式市場見通し2.1 モルガン・スタンレー2.2 J.P. Morgan2.3 Blackroc ...

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ETF

ビットコインETFの概要を届出書で確認(BITO, ProShares Bitcoin Strategy ETF)

2021/10/16

  2021年10月15日、米証券取引等監視委員会(SEC)によるProSharesのビットコインETF(ティッカー :BITO)承認が報じられました。 日本経済新聞  123 Tweets 4 Users 8 Pocketsビットコイン半年ぶり6万ドル超、先物ETF開始へ(写真=ロイター)https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN12E7X0S1A011C2000000/【ニューヨーク=大島有美子】暗号資産(仮想通貨)のビットコインの価格が15日、 ...

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株式投資

GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのはしょうがない(アセットオーナーとパッシブ運用)

2021/10/1

本稿では「指数に採用されている以上GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのは仕方がないこと」という観点から、巨大機関投資家が世界中に分散投資する際に不可欠な「パッシブ運用で面積を取る」という行動について解説します。 その後にGPIFがベンチマークにしている指数について本件と絡めて見ます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 中華デベロッパーの過剰債務が世界経済を揺るがす2 GPIFの潔い開示はメディアの飯のタネに3 公的年金の資産運用のプロセス :パッシブ運用で面積を取る3.1 政策アロケーション(配分 ...

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株式投資

PBR(株価純資産倍率)入門 赤字でも算出できるのが最大の利点

本稿ではPBR(株価純資産倍率)のポイントについて解説します。

PERについての記事はこちらです。

PBRの定義

Price to Book Value Ratioの頭文字を取った言葉で、日本語では株価純資産倍率と呼びます。

PER同様計算方法も簡単。株価を一株あたり純資産で割ったものです。

$$PBR=\frac{株価}{一株あたり純資産(BPS)}$$

純資産(Net Asset)というのは貸借対照表(B/S)の資産(Asset)から負債(Debt)を引いたもののことです。
純資産の主要な構成要素は、新株発行で調達した資金と、毎期の純利益のうち配当に回さなかったもの(内部留保)です。また、保有目的が「その他」の有価証券(持ち合い株式など)の含み損益も純資産に入ります。これらの合計である純資産の額は、会社の(会計的な意味の)総資産のうち、株主に帰属するものの総額ですので、それを発行済株式数で割ってやって、一株あたりの純資産(Book Value per Share)を計算します。すなわち一株あたりの純資産(BPS)は、一株あたりの株主に帰属する会社の資産の帳簿上の金額、ということになります。

この説明は私がたどり着いた直感的に一番わかり易い純資産の説明です。ググると「純資産の部には資本金と資本所預金と利益剰余金と評価換算差額があって~」という説明が出てきますが、要はこういうことです。
株をやるために仕訳(取引を借方・貸方に分類して記帳すること)ができるようになる必要はありませんが、財務諸表の項目がそれぞれ何を表しているかは知っておいた方が良いです。

 

PBRの意味:1倍割れは安い理由がある?

さて、PBRは、株価がBPSの何倍まで買われているかという指標です。従って、PBRが1倍ならば、会社の貸借対照表から計算した株主の持ち分(BPS)と市場でついている株価が同じということです。PBRが2倍だと、株価がBPSの2倍の水準で取引されているということなので、来期以降も会社が利益を出し、BPSが拡大する(利益のうち配当に回らなかった部分が内部留保になるから)と見込まれていることになります。

逆にPBRが0.7倍のような会社は、株式が帳簿上の価額を下回る価格で取引されているということなので、今後の業績や成長率に投資家が疑念を持っている状態ということです。

PBRもPERと同じように、会社や業態によって水準はまちまちです。例えば、サイバーエージェント(4751)のPBRは執筆時点で8.66倍です。IT企業は重厚長大産業のような工場がいらないし、銀行のように調達した資金を貸付に回して利鞘を得るわけでも無いので、それらと比べるとバランスシート(貸借対照表)が軽いです。PBRの分母であるBPSも相対的に小さくなるのでPBRは高くなります。逆に、地方銀行のPBRは軒並み1倍を割っています。上位行である静岡銀行(8355)でもPBRは0.62倍に留まります。バランスシートを使ったビジネスなのでそもそもPBRが低くなりやすいことに加え、低金利環境の継続や資金需要の低迷により、将来への疑念が強いためです。

また、PER同様に、指数ベース(市場全体)のPBRがどれくらいの水準にあるかを知っておくと個別銘柄の数字を見る上での参考になります。執筆時点では日経平均のPBRは1.20倍東証一部全銘柄(≒TOPIX)ベースだと1.31倍です。

 

PBRの便利なところ:バリュー株指数で使われるわけ

PBRは赤字の会社についても計算できます。
資源関連銘柄や半導体関連銘柄のような、業績が市況や在庫循環のサイクルに左右されやすい銘柄(シクリカル銘柄と言う)は、サイクルのボトムでは赤字になりやすいです。当期純利益が赤字だとPERは計算できません。
一方、PBRは債務超過(純資産がマイナスの状態)になっていなければ算出できます。これは地味な利点です。ちなみに、バリュー株指数グロース株指数のような、バリュエーションに基づいたスタイル別の株価指数は、銘柄全体をPBRで2つのグループ(高いほうがグロース、低いほうがバリュー)に分けていることがほとんどです。これもPERよりもPBRの方が算出できる銘柄が多いからだと思います。

もちろん、債務超過の会社については、PBRすら計算できません。もっとも、東芝の時に話題になりましたが、東証の上場廃止基準だと2期連続で債務超過だと上場廃止になりますので、債務超過になったらPBRどころの話ではありません。昔話をすると、2008年に米国のGM(ゼネラル・モーターズ)が経営破綻する直前だと、純利益はずっと赤字、貸借対照表は債務超過、営業キャッシュフローもマイナスと、まぁなんでいまだに株を売買できているのか分からない状態でした。

 

おわり

駆け出しのころお世話になったファンドマネージャー経験のある先輩が「銀行株はPBRで見ろ」と言ってました。その後にいろんな人の話を聞きましたが、おおむね同じことを言ってました。バランスシートを使ったビジネスをしている業態ほど、PBRがビジネスや市場の評価の違いをつかむ取っ掛かりになるのかもしれません。

ご参考になれば嬉しいです。

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