株価指数

日経平均の算出方法と問題点(+2021年の算出方法変更)の解説

2021/7/7

2021年10月から日経平均の算出方法が変わります。 本年5月に日本経済新聞社は変更点をまとめたドキュメントを公開しパブリックコメントを実施。 7月5日にパブリックコメントへの回答と変更後の算出要領を公開しました。 本稿では、現在の日経平均の算出方法・問題点を解説したうえで、算出要領の変更点について解説します。 現行の算出方法の解説と問題点にもかなり文字数を使っていますので、変更点のみに注目している方は↓の目次を活用してください。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 現行の算出方法と問題点1.1 202 ...

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株式投資

パナソニックのテスラ株売却がすぐに報じられなかった理由(IFRS包括利益の罠)

2021/6/26

2021年6月25日、パナソニックが同社が保有するテスラ株式を2021年3月末までに全売却していたと報じられました。 パナソニックは2010年にEV用電池事業に関する関係強化を目的としてテスラ株を取得しており、当初の取得金額24億円に対し、今回の売却額は4,000億円程度と報じられています。 テスラは昨年からのコロナ相場で話題の中心となった銘柄の1つであり、本件は大いに注目されました。また、25日のパナソニック株は前日比4.9%と大幅に上昇しました。 日本経済新聞  187 Tweets 140 ...

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株価指数 株式投資

日経平均先物と現物の日経平均の価格乖離(配当と金利と貸株)

2021/3/25

本稿では現物の日経平均株価と日経平均先物の価格乖離がなぜ起こるかについて解説します。 実際の数値例を出しますので、教科書的な知識と現実のブリッジとして読んでいただけると書いた甲斐があります。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 日経平均と日経平均先物の価格乖離1.1 配当と金利と貸株1.2 配当と短期金利でどの程度説明できるか2 おわり 日経平均と日経平均先物の価格乖離 現物株225銘柄から算出される日経平均株価(株価指数)と、日経平均株価を原資産とした先物である日経平均先物の価格は、通常は一致しません ...

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株式投資

金利上昇による株価下落でグロース株が特に不利な理由

2021/3/5

本稿では、金利上昇で株価が下落する理由を解説します。 3年前にも似たようなことを書いていますが、現在の局面にあてはめて書きます。 せっかく金利と株価の関係に注目が集まっているのに私の過去記事にはさして流入が無いので悲しいのです。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 金利上昇で株価が下がるメカニズム1.1 金利と株価の関係1.2 配当割引モデルで考える1.2.1 債券への資金流入⇛期待収益率(割引率)の上昇1.2.2 企業業績への影響⇛予想成長率の低下(業種によっては上昇)2 グロース株と金利上昇3 おわ ...

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株式投資

東証の流通株式時価総額の定義変更で何が変わるか

2021/2/18

2022年4月に東京証券取引所が市場区分の再編を行います。 現行の市場第一部、第二部、マザーズ、ジャスダックの区分を再編し、「プライム」「スタンダード」「グロース」に再編する計画です。 この中で、東証が上場審査と上場廃止基準で使用する「流通株式」の定義が見直されます。 これは、2019年に実施された金融庁の審議会でも言及されていましたが、2020年12月に東証から変更後の具体的な計算方法が公表されました。 本稿ではこの「流通株式」の定義の変更について、現在の基準との違い等の観点から解説します。 東証の資料 ...

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投資信託

アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスとは

2021/2/5

金融業界では「デューデリジェンス」という言葉が2つの意味で使われます。 もともとDue Dilligenceという言葉は「適切な注意義務を果たす」「適正な手続きを踏む」というニュアンスの言葉です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 M&Aにおけるデューデリジェンスと資産運用におけるデューデリジェンス2 アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスの全体像2.1 資産運用のデューデリは誰がするか2.2 資産運用のデューデリのフロー2.3 資産運用のデューデリの評価項目2.3.1 定量評価2.3 ...

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株価指数

全世界株指数にはREITが含まれているがTOPIXにはJ-REITが含まれない

2021/1/28

本稿では、世界のメジャーな株価指数はREITを含むが、日本で算出されている日経平均やTOPIXにはなぜかJ-REITが含まれていないという問題を掘り下げます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 S&P500もMSCI ACWIもREITを含む2 TOPIXや日経平均はなぜかREITを含まない2.1 J-REITは名実ともに投資法人(ファンド)なのだ2.2 US-REITはファンドっぽくない3 おわり 青(J-REIT)は藍(US-REIT)よりも青し(Investment Trust)? S& ...

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株価指数

バリュー株指数とグロース株指数の計算方法(PBR等で分類)

2021/1/27

本稿では、バリュー株指数やグロース株指数の算出方法を解説します。 日本の投資家が指標として見ることが多い、TOPIX(東証)、ラッセル、MSCIの指数については具体的な算出方法にも触れます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 バリュー株とグロース株2 「バリュー株指数」と「グロース株指数」2.1 バリュー銘柄、グロース銘柄、そして中間の銘柄2.2 TOPIXのバリューインデックスとグロースインデックス2.3 ラッセルのValue指数とGrowth指数2.4 MSCIのValue IndexとGrowt ...

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株価指数

時価総額世界1位のサウジアラムコは指数にどれくらい入っているか(エマージング)

2020/12/7

ちょうど1年前に、サウジアラビアの国営石油会社のサウジアラムコの上場がニュースになっていました。 この時は「時価総額世界最大!アップルやマイクロソフトを上回る!」という報道が多かったので「発行済株式の1.5%しか売り出さない銘柄を全株数ベースの時価総額で騒ぐのはおかしいでしょ」という記事を書きました。 今回はフォローアップとして、アラムコの株数が代表的な株価指数の算出でどう扱われているかをまとめます。 アラムコのMSCIの浮動株比率は1%強 最初にMSCIサウジアラビア指数を見ます。 2020年11月末ベ ...

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ファイナンス理論

ビットコインと伝統資産の相関関係(株式、債券、ゴールド、ドル)

2020/12/6

2020年11月末、米ドル建てのビットコイン価格は19,000ドルを超え、2017年末以来の最高値を更新しました。 円建てでも現在200万円近辺で推移しています。 ビットコインに限れば、2017年末から2018年初にかけて参入した出川組のほとんどを救う水準まで回復したことになります。 ※出川組⇛出川哲朗が出演するコインチェックのテレビCMが放映されていたのが、ちょうどビットコインが前回高値をつけた2017年12月頃でした。「兄さんが知らないはずないだろう!」ってやつ。 良い機会なので、ビットコインと伝統資 ...

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株式投資

PER(株価収益率)入門 バリエーション指標でありオッズである

本稿ではPER(株価収益率)の基本的なことについてお話します。
「低いほうが割安」という解説もありますがその観点だけではNGです。

PERの定義

PERは日本語では株価収益率と言って、Price Earnings Ratioの頭文字を取ったものです。

計算方法は簡単。

$$PER=\frac{株価}{一株あたり当期純利益(EPS)}$$

株価を、一株あたり当期純利益(EPS(Earnigs per Share))で割ったものです。

株価はその時の最新の株価を使えば良いですが、EPSはどの時点のものを使うか選ぶ必要があります。株価は会社の将来の業績を織り込むので、現在進行中の決算期(今期)の予想利益を使うのが一般的です。

例えば、Yahooファイナンスの個別銘柄のページでもPER(会社予想)とPER(実績)という2つの基準のPERが掲載されています。前者は、今期の会社の業績予想の数字を分母にしたPER、後者は前期の実績値を使ったPERです。

リンク;Yahooファイナンス

PERの意味 低いから安いはNG

このPERは、株価が会社の一株あたりの利益の何倍になっているかという指標です。例えば、A社の年間の一株あたりの利益が500円で株価が5,000円だったら10倍です。同じ日に、B社の年間の一株あたりの利益が200円で株価が4,000円だったらPERは20倍です。PERだけ見れば、利益の20倍の水準まで株が買われているB社は、10倍までしか買われていないA社と比べて割高と言うことになります。こういった、株価の割高・割安を評価するための指標はバリエーション指標と呼ばれたりします。

実際には、高成長のIT企業がPER80倍で取引されることがあったり、好業績のアルミ精錬会社のPERが8倍であったりと、PERの水準は銘柄や業種によって特徴があります。従って、一概にPERの数字だけ見て割高割安を判断するのは失敗のもとです。

米国CNBCの投資情報バラエティ番組Mad Moneyのパーソナリティとして有名なヘッジファンドマネージャーのジム・クレイマーは「PERはオッズだ」と言っています。競馬のオッズは本命の(人気のある)競走馬ほど低くなりますが、PERは人気があるほど高くなるオッズです。この説明は、業種や会社によるPERの水準の違いを考える上で役に立つ視点です。

例えば、高成長が期待できると皆が考えている会社であれば、高いPERが許容されます。今期の利益で計算したPERが80倍でも、来期に利益が2倍になればPERは40倍、その翌年に更に利益が倍になればPERは20倍です。高成長が期待できると皆が考える銘柄は人気があるのです。

以下のリンクは米国のヤフーファイナンスのアマゾン・ドット・コムのページですが、この記事の執筆時点でPERは235倍です。時価総額がトヨタ自動車の3倍の巨大企業ですが、より一層の成長を市場参加者が見込んでいると言えそうです。

リンク:YahooFinance

逆に、資源関連株や耐久消費財メーカーのように市況や景気動向に寄って業績が変化しやすい会社の株は、PERがそれほど高くなりません。今期は業績好調が予想されている場合でも翌期以降の業績は大きく変動する可能性があるからです。つまり、景気の影響等によって業績がブレやすい銘柄は相対的に不人気なのです。

以下のリンクは日本のヤフーファイナンスの日産自動車(7201)のページです。執筆時点で今期(2018年3月期)の予想ベースでPERは6.25倍です。今期の経常利益が減益予想だというビハインドもあるのですが、自動車株は景気の影響を受けやすい(景気が悪くなると高い買い物は手控える)ので、業界としてPERの水準が低くなりがちです。

リンク:ヤフーファイナンス

 

市場全体のPERという考え方

さて、PERの水準は銘柄や業種により結構まちまちですが、基準になる数値として株価指数ベースのPERを頭に入れておくと見通しが良くなります。

執筆時点では、日経平均が今期予想ベースで12.72倍、東証一部全銘柄(≒TOPIX)が14.80倍です。
これは日経新聞のサイトで確認できます。紙の紙面では市況欄の中央のあたりにあります。

リンク:日本経済新聞 国内の株式指標

おわり

PERは他にもいろいろな切り口で捉えることが出来る指標なので、これからも取り上げていきたいと思います。

ご参考になれば嬉しいです。

  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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