株価指数 株式投資

日経平均先物と現物の日経平均の価格乖離(配当と金利と貸株)

2021/3/25

本稿では現物の日経平均株価と日経平均先物の価格乖離がなぜ起こるかについて解説します。 実際の数値例を出しますので、教科書的な知識と現実のブリッジとして読んでいただけると書いた甲斐があります。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 日経平均と日経平均先物の価格乖離1.1 配当と金利と貸株1.2 配当と短期金利でどの程度説明できるか2 おわり 日経平均と日経平均先物の価格乖離 現物株225銘柄から算出される日経平均株価(株価指数)と、日経平均株価を原資産とした先物である日経平均先物の価格は、通常は一致しません ...

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株式投資

金利上昇による株価下落でグロース株が特に不利な理由

2021/3/5

本稿では、金利上昇で株価が下落する理由を解説します。 3年前にも似たようなことを書いていますが、現在の局面にあてはめて書きます。 せっかく金利と株価の関係に注目が集まっているのに私の過去記事にはさして流入が無いので悲しいのです。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 金利上昇で株価が下がるメカニズム1.1 金利と株価の関係1.2 配当割引モデルで考える1.2.1 債券への資金流入⇛期待収益率(割引率)の上昇1.2.2 企業業績への影響⇛予想成長率の低下(業種によっては上昇)2 グロース株と金利上昇3 おわ ...

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株式投資

東証の流通株式時価総額の定義変更で何が変わるか

2021/2/18

2022年4月に東京証券取引所が市場区分の再編を行います。 現行の市場第一部、第二部、マザーズ、ジャスダックの区分を再編し、「プライム」「スタンダード」「グロース」に再編する計画です。 この中で、東証が上場審査と上場廃止基準で使用する「流通株式」の定義が見直されます。 これは、2019年に実施された金融庁の審議会でも言及されていましたが、2020年12月に東証から変更後の具体的な計算方法が公表されました。 本稿ではこの「流通株式」の定義の変更について、現在の基準との違い等の観点から解説します。 東証の資料 ...

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投資信託

アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスとは

2021/2/5

金融業界では「デューデリジェンス」という言葉が2つの意味で使われます。 もともとDue Dilligenceという言葉は「適切な注意義務を果たす」「適正な手続きを踏む」というニュアンスの言葉です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 M&Aにおけるデューデリジェンスと資産運用におけるデューデリジェンス2 アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスの全体像2.1 資産運用のデューデリは誰がするか2.2 資産運用のデューデリのフロー2.3 資産運用のデューデリの評価項目2.3.1 定量評価2.3 ...

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株価指数

全世界株指数にはREITが含まれているがTOPIXにはJ-REITが含まれない

2021/1/28

本稿では、世界のメジャーな株価指数はREITを含むが、日本で算出されている日経平均やTOPIXにはなぜかJ-REITが含まれていないという問題を掘り下げます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 S&P500もMSCI ACWIもREITを含む2 TOPIXや日経平均はなぜかREITを含まない2.1 J-REITは名実ともに投資法人(ファンド)なのだ2.2 US-REITはファンドっぽくない3 おわり 青(J-REIT)は藍(US-REIT)よりも青し(Investment Trust)? S& ...

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株価指数

バリュー株指数とグロース株指数の計算方法(PBR等で分類)

2021/1/27

本稿では、バリュー株指数やグロース株指数の算出方法を解説します。 日本の投資家が指標として見ることが多い、TOPIX(東証)、ラッセル、MSCIの指数については具体的な算出方法にも触れます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 バリュー株とグロース株2 「バリュー株指数」と「グロース株指数」2.1 バリュー銘柄、グロース銘柄、そして中間の銘柄2.2 TOPIXのバリューインデックスとグロースインデックス2.3 ラッセルのValue指数とGrowth指数2.4 MSCIのValue IndexとGrowt ...

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株価指数

時価総額世界1位のサウジアラムコは指数にどれくらい入っているか(エマージング)

2020/12/7

ちょうど1年前に、サウジアラビアの国営石油会社のサウジアラムコの上場がニュースになっていました。 この時は「時価総額世界最大!アップルやマイクロソフトを上回る!」という報道が多かったので「発行済株式の1.5%しか売り出さない銘柄を全株数ベースの時価総額で騒ぐのはおかしいでしょ」という記事を書きました。 今回はフォローアップとして、アラムコの株数が代表的な株価指数の算出でどう扱われているかをまとめます。 アラムコのMSCIの浮動株比率は1%強 最初にMSCIサウジアラビア指数を見ます。 2020年11月末ベ ...

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ファイナンス理論

ビットコインと伝統資産の相関関係(株式、債券、ゴールド、ドル)

2020/12/6

2020年11月末、米ドル建てのビットコイン価格は19,000ドルを超え、2017年末以来の最高値を更新しました。 円建てでも現在200万円近辺で推移しています。 ビットコインに限れば、2017年末から2018年初にかけて参入した出川組のほとんどを救う水準まで回復したことになります。 ※出川組⇛出川哲朗が出演するコインチェックのテレビCMが放映されていたのが、ちょうどビットコインが前回高値をつけた2017年12月頃でした。「兄さんが知らないはずないだろう!」ってやつ。 良い機会なので、ビットコインと伝統資 ...

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ETF

全然話題になってない三菱UFJFGのESG/ETNの解説(2070,2071,2072)

2020/11/24

2020年11月26日に、三菱UFJフィナンシャルグループが運用管理するESG関連等の3つのETNが東証に新規上場します。 現在の東証ETNは野村ホールディングスの1社供給なので新規管理会社の参入ですが、これが悲しいほどに話題になっていません。 興味がある人のために、自分がETNの有価証券届出書と指数のメソドロジーを確認して気づいた事項をまとめます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ETNの銘柄概要2 ETN-JDRの上場形態(ストラクチャー)3 指数の詳細3.1 (前提1)STOXX JAPAN ...

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ETF

時価52兆円の東証ETF市場の見取り図(ETF/ETN組成形態別の銘柄数と時価総額)

2020/11/17

東証のETF・ETN市場の2020年11月時点の時価総額はおおむね52兆円です。 興味があって組成形態(上場形態)別の銘柄数と時価残高をまとめたので本稿で解説します。 特に海外との重複上場の形態について、JDR形態のもの(UBSの欧米株関連ファンド)と非JDR形態のもの(SPY=1557やGLD=1326)に分けてまとめたものはあまり見ないので、興味がある方は参考にしてください。 東証ETF・ETNの商品形態別銘柄数および時価残高 東証上場ETFの銘柄数および時価総額別の内訳は以下の通り。 時価は複数日に ...

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株式投資

新興国市場(エマージングマーケット)の歴史:さようなら発展途上国、こんにちは新興国

本稿では、エマージングマーケット(新興国市場)の歴史について解説します。
新興国とは、経済発展の途上にあり、将来の成長余地が高い国を指します。
日本人である我々からすると、中国、インドあたりをイメージしておけば大体あってます。
投資対象として新興国市場と言う場合は、新興国にある企業の上場株式(エマージング株式)や、新興国の政府や企業の発行する債券(エマージング債券)のことを指します。
危なそうなイメージもありますが、投資対象としてはメジャーな分野です。
特にエマージング株式は、確定拠出年金の商品ラインナップに含まれていたり、バランスファンドの資産配分に入っていることも多いです。
先にまとめを書いておきます。
・新興国(エマージングカントリー)とは、経済発展の途上にあり、将来の成長余地が高いと考えられている国のこと。
・新興国市場(エマージングマーケット)は、ラテンアメリカ(メキシコなど)が発行するドル建て債券の市場から始まった。
・2000年台以降の新興国市場は、BRICsを中心とした、人口増加や資源価格上昇の恩恵を受ける国がフォーカスされていた。
 

発展途上国と新興国

私が中高生だったころは「発展途上国」という言葉が教科書で使われていました。
先進国を意味するDeveloped Countryの対義語としてのDeveloping Countryを発展途上国と訳したのですね。
これに対して、新興国はEmerging Countryの訳です。
Emergeは「出現する」「現れる」という意味で、単に発展途上なだけではなく、高い経済成長が進行しており、将来的にも高い成長が続く可能性があるというニュアンスを含んでいます。
実際には、新興国と発展途上国の明確な区別があるわけではありません。
ただ、これから述べるように、「新興国」という言葉は、先進国の政策や証券会社のレポートから生まれた、マーケティング的な色彩の濃い言葉だということは覚えておいた方がよいと思います。
 

エマージング・マーケットの歴史

資本取引の歴史では「相対的に発展途上だが勢いのある地域に投資すれば、成熟した市場よりも高いリターンが得られる」という考え方は古くからあります。
近代的な株式会社の始まりと言われるオランダやイギリスの東インド会社は、アジア市場における貿易・支配を目的とした、紛うことなきエマージング関連銘柄でした。
アメリカ大陸の「発見」以降、ヨーロッパ人にとってアメリカ合衆国は長いあいだ新興国であり新世界であり、多くの移民や投資家を集めました。
サマセット・モームの長編小説「人間の絆」では、イギリス人の主人公フィリップが、南アフリカ関連銘柄への投機により資産の大部分を失う場面があります。
 

エマージングマーケットの誕生

エマージング・マーケットという言葉が使われるようになったのは1990年前後です。
1980年台の世界的な高金利と一次産品の値下がりにより、中南米を中心とした発展途上国は、対外債務(外国からの借入)の返済が困難になりました。
1989年に、米国の財務長官であるニコラス・ブレイディはこの問題に対応するため、発展途上国が担保付きの米ドル建て債券を発行し、既存の債務を借り換えることを提案しました(ブレイディ・プラン)。
これに基づいて、第一号のメキシコを皮切りに、中南米、アジア、東欧の国々が、既存債務の借り換えのために多様な債券(ブレイディ債)を発行し、それが機関投資家の間で取引されるようになりました。
また、債券が取引対象となったことに合わせて、これらの国の株式も機関投資家の投資対象になりました。
証券会社は、これらの発展途上国の証券の取引をする部署を、エマージング・マーケッツ・デスクとかエマージング・マーケッツ・チームと呼ぶようになりました。
2000年以降にマーケットの仕事を始めた人間からすると意外なのですが、エマージング・マーケットはもともと、ラテンアメリカの債券から始まったのです。
 
その後、エマージング・マーケットは、各国の政変や90年代後半のアジア通貨危機やロシア危機など、激しい浮き沈みを経て推移します。
この過程でジョージ・ソロスの伝説的なリターンやLTCMの破綻など、現在にも語り継がれるエピソードが生まれました。
 

BRICsブームとBとRの脱落

2000年台に入ると、ゴールドマン・サックスがBRICsという造語(ブラジル、ロシア、インド、中国の頭文字)を掲げ、新興国の成長を予測します。
(言葉の初出は2001年のようですが、注目されたのは2003年発行の「Dreaming with BRICs」というレポートだと言われています。)
原典を読む機会は無かったのですが、この時期のBRICsを見る視点は、中国とインドは豊富な人口による内需中心の経済発展ブラジルとロシアは資源価格の上昇による恩恵というストーリーでした。
この頃から、日本の公募投信においても、新興国にフォーカスしたものが増加しました。
1998年のロシア危機をボトムに新興国市場が右肩上がりで上昇していたことや、エネルギー・資源価格が上昇基調だったことから、2008年の金融危機まで、エマージング株は先進国株を上回るリターンをあげます。
しかし、下落局面における調整も大きく、2008年には、エマージング株は指数ベースで53%下落します(先進国株は41%下落でした)。
2009年には先進国を上回るスピードで株価が回復したものの、それ以降は堅調な米国株を中心とした先進国株と比べると、エマージング株のリターンは劣後していました。ただ、足元の2年はエマージング優位です。
私見ですが、BRICsは、BとRは2010年ごろには訴求力を失っていましたが、IとCは浮き沈みがありながらもまだストーリーが生きていると考えています。
 

まとめ

図にすると以下のようになります。
エマージングマーケットの歴史
 
 
 
以上です。
エマージング株は私自身とても思い入れのあるアセットクラスです。
その割には儲かってません。悲しい。
ご参考になれば幸いです。
  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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