ETF

ビットコインETFの概要を届出書で確認(BITO, ProShares Bitcoin Strategy ETF)

2021/10/16

  2021年10月15日、米証券取引等監視委員会(SEC)によるProSharesのビットコインETF(ティッカー :BITO)承認が報じられました。 日本経済新聞  50 Tweets 2 Users 3 Pocketsビットコイン半年ぶり6万ドル超、先物ETF開始へ(写真=ロイター)https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN12E7X0S1A011C2000000/【ニューヨーク=大島有美子】暗号資産(仮想通貨)のビットコインの価格が15日、約 ...

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株式投資

GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのはしょうがない(アセットオーナーとパッシブ運用)

2021/10/1

本稿では「指数に採用されている以上GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのは仕方がないこと」という観点から、巨大機関投資家が世界中に分散投資する際に不可欠な「パッシブ運用で面積を取る」という行動について解説します。 その後にGPIFがベンチマークにしている指数について本件と絡めて見ます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 中華デベロッパーの過剰債務が世界経済を揺るがす2 GPIFの潔い開示はメディアの飯のタネに3 公的年金の資産運用のプロセス :パッシブ運用で面積を取る3.1 政策アロケーション(配分 ...

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株式投資 取引・配当・コーポレートアクション

よく分かる公募増資(フロー、用語、株価への影響):JR西日本のケース

2021/9/4

本稿では、上場会社の公募増資を2021年のJR西日本の事例を題材に解説します。 日本経済新聞  1 Tweet 8 UsersJR西日本、公募増資など最大2786億円調達 グループ初https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUF018150R00C21A9000000/JR西日本は1日、公募増資などで最大2786億円を調達すると発表した。新型コロナウイルス感染拡大に伴い鉄道利用が落ち込み、2022年3月期は2期連続の連結最終赤字となる見通し。財務基盤の立て直しを急 ...

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株式投資

2021年7月中国株急落を2018年以降の米中対立の枠組みで整理する

2021/8/14

2021年7月、テクノロジー関連銘柄を中心に中国株が大きく下落しました。 本稿では、この2021年7月の下落に至るまでの経緯を2018年から続く米中対立の文脈で整理します。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 赤く燃える市場(2021年7月)1.1 2021年7月の出来事2 米中対立下の中国企業に対する米・中両国からのプレッシャー2.1 今に続く米中対立の発端は関税2.2 安全保障と中国企業2.3 中国企業への投資制限2.4 中国政府による中国IT企業への締付け3 おわり 赤く燃える市場(2021年7月 ...

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株価指数

日経平均の算出方法と問題点(+2021年の算出方法変更)の解説

2021/7/7

2021年10月から日経平均の算出方法が変わります。 本年5月に日本経済新聞社は変更点をまとめたドキュメントを公開しパブリックコメントを実施。 7月5日にパブリックコメントへの回答と変更後の算出要領を公開しました。 本稿では、現在の日経平均の算出方法・問題点を解説したうえで、算出要領の変更点について解説します。 現行の算出方法の解説と問題点にもかなり文字数を使っていますので、変更点のみに注目している方は↓の目次を活用してください。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 現行の算出方法と問題点1.1 202 ...

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株式投資

パナソニックのテスラ株売却がすぐに報じられなかった理由(IFRS包括利益の罠)

2021/6/26

2021年6月25日、パナソニックが同社が保有するテスラ株式を2021年3月末までに全売却していたと報じられました。 パナソニックは2010年にEV用電池事業に関する関係強化を目的としてテスラ株を取得しており、当初の取得金額24億円に対し、今回の売却額は4,000億円程度と報じられています。 テスラは昨年からのコロナ相場で話題の中心となった銘柄の1つであり、本件は大いに注目されました。また、25日のパナソニック株は前日比4.9%と大幅に上昇しました。 日本経済新聞  187 Tweets 140 ...

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株価指数 株式投資

日経平均先物と現物の日経平均の価格乖離(配当と金利と貸株)

2021/3/25

本稿では現物の日経平均株価と日経平均先物の価格乖離がなぜ起こるかについて解説します。 実際の数値例を出しますので、教科書的な知識と現実のブリッジとして読んでいただけると書いた甲斐があります。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 日経平均と日経平均先物の価格乖離1.1 配当と金利と貸株1.2 配当と短期金利でどの程度説明できるか2 おわり 日経平均と日経平均先物の価格乖離 現物株225銘柄から算出される日経平均株価(株価指数)と、日経平均株価を原資産とした先物である日経平均先物の価格は、通常は一致しません ...

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株式投資

金利上昇による株価下落でグロース株が特に不利な理由

2021/3/5

本稿では、金利上昇で株価が下落する理由を解説します。 3年前にも似たようなことを書いていますが、現在の局面にあてはめて書きます。 せっかく金利と株価の関係に注目が集まっているのに私の過去記事にはさして流入が無いので悲しいのです。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 金利上昇で株価が下がるメカニズム1.1 金利と株価の関係1.2 配当割引モデルで考える1.2.1 債券への資金流入⇛期待収益率(割引率)の上昇1.2.2 企業業績への影響⇛予想成長率の低下(業種によっては上昇)2 グロース株と金利上昇3 おわ ...

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株式投資

東証の流通株式時価総額の定義変更で何が変わるか

2021/2/18

2022年4月に東京証券取引所が市場区分の再編を行います。 現行の市場第一部、第二部、マザーズ、ジャスダックの区分を再編し、「プライム」「スタンダード」「グロース」に再編する計画です。 この中で、東証が上場審査と上場廃止基準で使用する「流通株式」の定義が見直されます。 これは、2019年に実施された金融庁の審議会でも言及されていましたが、2020年12月に東証から変更後の具体的な計算方法が公表されました。 本稿ではこの「流通株式」の定義の変更について、現在の基準との違い等の観点から解説します。 東証の資料 ...

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投資信託

アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスとは

2021/2/5

金融業界では「デューデリジェンス」という言葉が2つの意味で使われます。 もともとDue Dilligenceという言葉は「適切な注意義務を果たす」「適正な手続きを踏む」というニュアンスの言葉です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 M&Aにおけるデューデリジェンスと資産運用におけるデューデリジェンス2 アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスの全体像2.1 資産運用のデューデリは誰がするか2.2 資産運用のデューデリのフロー2.3 資産運用のデューデリの評価項目2.3.1 定量評価2.3 ...

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ETF

WisdomTree(旧ETFS) 天然ガスETFはなぜ安い(騰落率ランキング常連)

東証にWisdomTree 天然ガス上場投信(1689)という銘柄が上場しています。
もともと「ETFS 天然ガス上場投信」という名前でしたが、米国の運用会社のWisdom Treeが旧運営元のETFS(ETF Securities)から事業を取得したため、最近この名前になりました。Wisdom Treeは米国で尖ったETFをいくつも上場している運用会社なので、米国ETFの投資家には有名だと思います。
この銘柄はもともとはロンドン証券取引所(LSE)の上場銘柄で、東証には2010年から重複上場(Dual Listing)しています。東証には同じシリーズのコモディティ指数に上場する旧ETFSのプロダクトが19種類も上場しています。

この旧ETF 天然ガス上場投信は東証における売買は低調(1日に数千万円程度)ですが、その割にとても知名度が高い銘柄です。
理由は、時価単価が2円~4円と極めて低位であるため、1円動くだけで大きな騰落率になるからです。例えば、ヤフーファイナンスのトップページでは1日の騰落率の上位下位5銘柄が表示されるため、この銘柄はよく登場します。常連です。

naturalgassetf_ranking

3円が2円になればマイナス33.33%の下落2円が3円になれば+50%の上昇なので当たり前といえば当たり前です。

本稿ではこのWisdomTree 天然ガス上場投信(1689)がなぜこれほどユニット単価が低位なのかという説明と、この銘柄にまつわる興味深いトピックを解説します。

動画も作ってるのでこちらも是非あわせてご覧ください。こっちでは併合の話もしています(ジャージー籍投資法人債券なので手続きが??という内容です。)。

単価が低位な(安い)理由

そもそもの本国の価格が低位(重複上場要因)

1番ダイレクトな理由は、メイン市場でも単価が低位だからです。
この銘柄は日本以外では欧州の複数の取引所に上場していますが、メイン市場だと思われるのは2006年に最初に上場したロンドン証券取引所(LSE)の米ドル建てのもの(コード:NGAS)です。

NGASの2020年1月17日の終値は0.0192USDです。1ドル=110円で換算すると2.112円です。
複数の情報ベンダーのサイトがこの表記のため、NGASのメイン市場における呼び値の単位は小数点第四位(0.0001ドル,0.01セント)刻みのようです。

Financial Times

Bloomberg

これに対して、1689の東証における呼び値は0.01セントの100倍の相当する1円刻みです。この差異が、東証における1689のぎこちない値動きにつながっています。

なお、東証でも2014年からTOPIX100に採用されている流動性の高い銘柄は呼び値を最小で0.1円単位まで細かくしていますが、ETFには関係ありません。

もともとはもっと単価が高かった(市況、商品特性)

2点目は、1689が東証に上場した当初は今ほど単価が低位ではなかったということです。
東証に上場した2010年3月以降の月次終値のチャートは以下のようになります。

もともとは30円台でした。もちろんこれでも1円動くだけで3%の変化率なのでそれなりにヤバい価格帯ですが、今よりはマシでした。

次に、もっと長期でロンドン証券取引所のNGASの米ドル建ての基準価額(NAV)を見てみましょう。

長期で見ると、2006年の設定時には2.5ドル程度だったNAVが、足元では0.019ドル程度まで落ちています。
理由としては以下の2つが挙げられます。

天然ガスのファンダメンタルズ⇛米国のシェールガス革命で天然ガスの産出量が増大した。またシェールオイルの産出により、天然ガスと競合する原油価格も2014年以降下落した。

商品先物のロールオーバーコスト⇛当商品も原油ETF(USO USや野村原油)のように商品先物指数に連動するよう設計されているが、連動対象の指数は先物のロールオーバー(乗り換え)のコストを含めて算出されている。天然ガス先物がコンタンゴ(期限が近い先物より期限が遠い先物の方が高い市場環境)のときは、先物のロールオーバーのたびに保有する先物が減少する。
※原油ETFの例について、当サイトでも掘り下げて取り上げています。

原油価格が回復しても私の原油ETF(1699)が含み損な理由

私は2015年から2018年までNISA口座で野村アセットマネジメントの原油ETF(1699)を保有していました。 このETFは、NYMEX ...

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※また、天然ガス先物の期間構造について以下のサイトが参考になりました。

このように、市況と商品特性からNGASの価格が一貫して下がり続けているのも、現在1689の価格が低位な理由です。

1689のディープな解説

以下では、1689に関する少しディープな解説をします。

上場廃止にならないのか

東証の有価証券上場規程では、上場会社の株価が3ヶ月継続して1円だったときは上場廃止になると定められています。株価が1円になるとそれより下がりようがなくなってしまうからです。
※実際には、その銘柄の時価総額が「上場株式数に2を乗じて得た数値未満である場合において、3か月以内に当該数値以上とならないとき」という表現になっています。2円未満≒1円です。

この規定は会社の株式だけが対象なので、1689がこれに該当して上場廃止になることは規則改正が無い限り考えられません。

とはいえ、この旧ETFSのコモディティETFはいずれも東証では取引量が少ないので、投資するのであれば撤退の可能性は考えておいた方が良いと思います。新規に当該事業を取得したWisdom Treeの戦略が気になります。

1689で億万長者になれるか?

現在の1689の値動きを見ると誰もが考えることがあります。

円換算した基準価額が2円強なのであれば「2円で買って3円で売る」を繰り返せば億万長者になれる!

というものです。
これは戦略としては正しいのですが、皆が同じことを考えているので、実際に行うことは困難です。板を見ると、2円に常時多くの買い注文が入っています。この戦略を実現するには長い順番待ちの列に並ぶ必要があります。

実は債券である

有価証券報告書等に明記されていますが、1689を含む旧ETFSのコモディティETFは、法律的にはジャージー籍の投資法人が発行する「外国投資法人債券」です。そのため日本の金商法・税法でも一般的なETFとは異なる取扱がされることがあります。
特に、2015年までは、これらの銘柄は証券会社の特定口座で取り扱うことが出来ませんでした。おそらく、これは1689等の東証における取引量が低迷した大きな理由だと思います。

正直、この1689等がETF扱いでETNに分類されない理由はよくわからないのですが、日本では「天然ガス上場投資信託」という呼称で通っています。

おわり

以上です。

ヤフーファイナンスのトップページにいつも出てくるので疑問に思っていた方の参考になれば嬉しいです。ETFはデフォルトで騰落率ランキングから外せばいいのにと思うのですが、一向に変わりません。

  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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