ETF

ビットコインETFの概要を届出書で確認(BITO, ProShares Bitcoin Strategy ETF)

2021/10/16

  2021年10月15日、米証券取引等監視委員会(SEC)によるProSharesのビットコインETF(ティッカー :BITO)承認が報じられました。 日本経済新聞  50 Tweets 2 Users 3 Pocketsビットコイン半年ぶり6万ドル超、先物ETF開始へ(写真=ロイター)https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN12E7X0S1A011C2000000/【ニューヨーク=大島有美子】暗号資産(仮想通貨)のビットコインの価格が15日、約 ...

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株式投資

GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのはしょうがない(アセットオーナーとパッシブ運用)

2021/10/1

本稿では「指数に採用されている以上GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのは仕方がないこと」という観点から、巨大機関投資家が世界中に分散投資する際に不可欠な「パッシブ運用で面積を取る」という行動について解説します。 その後にGPIFがベンチマークにしている指数について本件と絡めて見ます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 中華デベロッパーの過剰債務が世界経済を揺るがす2 GPIFの潔い開示はメディアの飯のタネに3 公的年金の資産運用のプロセス :パッシブ運用で面積を取る3.1 政策アロケーション(配分 ...

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株式投資 取引・配当・コーポレートアクション

よく分かる公募増資(フロー、用語、株価への影響):JR西日本のケース

2021/9/4

本稿では、上場会社の公募増資を2021年のJR西日本の事例を題材に解説します。 日本経済新聞  1 Tweet 8 UsersJR西日本、公募増資など最大2786億円調達 グループ初https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUF018150R00C21A9000000/JR西日本は1日、公募増資などで最大2786億円を調達すると発表した。新型コロナウイルス感染拡大に伴い鉄道利用が落ち込み、2022年3月期は2期連続の連結最終赤字となる見通し。財務基盤の立て直しを急 ...

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株式投資

2021年7月中国株急落を2018年以降の米中対立の枠組みで整理する

2021/8/14

2021年7月、テクノロジー関連銘柄を中心に中国株が大きく下落しました。 本稿では、この2021年7月の下落に至るまでの経緯を2018年から続く米中対立の文脈で整理します。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 赤く燃える市場(2021年7月)1.1 2021年7月の出来事2 米中対立下の中国企業に対する米・中両国からのプレッシャー2.1 今に続く米中対立の発端は関税2.2 安全保障と中国企業2.3 中国企業への投資制限2.4 中国政府による中国IT企業への締付け3 おわり 赤く燃える市場(2021年7月 ...

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株価指数

日経平均の算出方法と問題点(+2021年の算出方法変更)の解説

2021/7/7

2021年10月から日経平均の算出方法が変わります。 本年5月に日本経済新聞社は変更点をまとめたドキュメントを公開しパブリックコメントを実施。 7月5日にパブリックコメントへの回答と変更後の算出要領を公開しました。 本稿では、現在の日経平均の算出方法・問題点を解説したうえで、算出要領の変更点について解説します。 現行の算出方法の解説と問題点にもかなり文字数を使っていますので、変更点のみに注目している方は↓の目次を活用してください。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 現行の算出方法と問題点1.1 202 ...

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株式投資

パナソニックのテスラ株売却がすぐに報じられなかった理由(IFRS包括利益の罠)

2021/6/26

2021年6月25日、パナソニックが同社が保有するテスラ株式を2021年3月末までに全売却していたと報じられました。 パナソニックは2010年にEV用電池事業に関する関係強化を目的としてテスラ株を取得しており、当初の取得金額24億円に対し、今回の売却額は4,000億円程度と報じられています。 テスラは昨年からのコロナ相場で話題の中心となった銘柄の1つであり、本件は大いに注目されました。また、25日のパナソニック株は前日比4.9%と大幅に上昇しました。 日本経済新聞  187 Tweets 140 ...

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株価指数 株式投資

日経平均先物と現物の日経平均の価格乖離(配当と金利と貸株)

2021/3/25

本稿では現物の日経平均株価と日経平均先物の価格乖離がなぜ起こるかについて解説します。 実際の数値例を出しますので、教科書的な知識と現実のブリッジとして読んでいただけると書いた甲斐があります。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 日経平均と日経平均先物の価格乖離1.1 配当と金利と貸株1.2 配当と短期金利でどの程度説明できるか2 おわり 日経平均と日経平均先物の価格乖離 現物株225銘柄から算出される日経平均株価(株価指数)と、日経平均株価を原資産とした先物である日経平均先物の価格は、通常は一致しません ...

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株式投資

金利上昇による株価下落でグロース株が特に不利な理由

2021/3/5

本稿では、金利上昇で株価が下落する理由を解説します。 3年前にも似たようなことを書いていますが、現在の局面にあてはめて書きます。 せっかく金利と株価の関係に注目が集まっているのに私の過去記事にはさして流入が無いので悲しいのです。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 金利上昇で株価が下がるメカニズム1.1 金利と株価の関係1.2 配当割引モデルで考える1.2.1 債券への資金流入⇛期待収益率(割引率)の上昇1.2.2 企業業績への影響⇛予想成長率の低下(業種によっては上昇)2 グロース株と金利上昇3 おわ ...

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株式投資

東証の流通株式時価総額の定義変更で何が変わるか

2021/2/18

2022年4月に東京証券取引所が市場区分の再編を行います。 現行の市場第一部、第二部、マザーズ、ジャスダックの区分を再編し、「プライム」「スタンダード」「グロース」に再編する計画です。 この中で、東証が上場審査と上場廃止基準で使用する「流通株式」の定義が見直されます。 これは、2019年に実施された金融庁の審議会でも言及されていましたが、2020年12月に東証から変更後の具体的な計算方法が公表されました。 本稿ではこの「流通株式」の定義の変更について、現在の基準との違い等の観点から解説します。 東証の資料 ...

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投資信託

アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスとは

2021/2/5

金融業界では「デューデリジェンス」という言葉が2つの意味で使われます。 もともとDue Dilligenceという言葉は「適切な注意義務を果たす」「適正な手続きを踏む」というニュアンスの言葉です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 M&Aにおけるデューデリジェンスと資産運用におけるデューデリジェンス2 アセットマネジメントにおけるデューデリジェンスの全体像2.1 資産運用のデューデリは誰がするか2.2 資産運用のデューデリのフロー2.3 資産運用のデューデリの評価項目2.3.1 定量評価2.3 ...

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投資信託

ロボアドに向く人、投信積立でいい人

ロボアド(ロボットアドバイザー)というのは、いくつかの質問に答えると、資産運用の提案をしてくれるサービスです。例えば、以下はかなり質問項目が少ないロボアドの一例です。

リンク:三菱UFJ国際投信PORTSTAR

https://portstar.mukam.jp/index.html

5個の質問に回答すると、おすすめのアロケーション(日本株、外株、外国債券、REITなどへの資産配分)と、それに近い運用をするバランス型ファンドを推奨してくれるというものです。

他の証券会社や専業の会社のものも試してみましたが、質問の数は様々で、多いものだと20個くらいありました。

投資家自身がどういうリスク・リターンを望むかということに加えて、年齢、収入の見通し、投資経験などを聞いてきます。これらの質問は基本的に、投資家(あなたのことです)がどれくらいのリスクを取れるかを見ています。

ロボアドは、投資家の許容できるリスクの範囲内で、期待収益率を最大にして、ポートフォリオの値動きを最小にするような組み合わせを提案するのです。

本稿では、ロボアドの中身について考察し、ロボアドと投信積立のどちらが良いかを見ていきます。

 

ロボアドの中身

ロボアドの中身は、①資産配分の最適化②売買執行という2つのプロセスに分かれると考えています。

資産配分の最適化

ロボアドはフィンテックに分類されることが多いですが、機械学習などのAIを利用したアプローチではなく、20世紀後半に発展したポートフォリオ選択理論をもとにしています。

ロボアドのロジックを表に出している会社はあまりありませんが、日本における先駆的企業の一つであるWEALTHNAVIのホワイトペーパーは、同社の最適化のロジックについて明快に開示しています。

https://www.wealthnavi.com/image/WealthNavi_WhitePaper.pdf

かいつまんで言うと、投資商品のリスクについては過去の値動きをもとにしています。一方で、各資産の期待収益率については、過去の数字ではなく、現在の各資産の時価総額をもとに推計した収益率を使っています。Black-Littermanモデルと言います。

これに、投資家への質問で得た投資家のリスク許容度と、各資産への配分が極端にならないような上限を織り込んで計算することで、投資家に合ったポートフォリオを提案するというわけです。

(この手の最適化問題は、投資比率の上限を入れないと、空売りやレバレッジを含めたすごく極端な投資比率が出てきてしまいます。)

この最適化計算自体は、凄く頑張ればEXCELで出来てしまうので、ちゃんと勉強すれば個人でも出来ます。あまり知られていませんがエクセルでも行列計算ができます。

売買執行

ロボアドのもう一つのキモは、執行機能です。最初にロボアドの指定する通りの配分で運用を始めても、その後の株価や債券の値動きによって、当初の配分比率からズレてきます。そのため、お金をとってロボアドを提供するサービスでは、投資比率の修正、つまり比率の増えた資産を売って、比率の下がった資産を買い増すという行動をしてくれます(リバランス)。また、毎月一定額を追加投資する(積立る)ニーズにも対応していることがほとんどです。

お金のデザイン社のTHEOや前述のWEALTHNAVI社のようなロボアド専業の会社は、海外上場ETFを投資対象としています。また、楽天証券の楽ラップのような、ネット証券の提供するロボアドは、自社で販売する公募投資信託を対象にしています。公募投信がノーロードであれば、売買執行のコストは外国ETFの方が高いので、専業のサービスプロバイダーの方がロボアド自体の管理費用は高い傾向にあります。ただし、公募投信は海外上場ETFと比べるとファンド自体の信託報酬が高いので、出来上がりのコストはあまり変わらないのかもしれません。

いずれにせよ、投資後のリバランスや積立への対応といった売買執行が、ロボアドの2つ目の重要な機能です。

 

ロボアドと投信積立どっちがいいか

ロボアドと投信積立どっちが良いかを考えるうえでも、上の2つの切り口が役に立つと思います。

①資産配分(アロケーション)をロボアドに決めてもらいたいか

いろんな資産への投資比率を自分で決めたい、または、そのために手数料を払う意義が見出だせないという方は、投信積立が良いと思います。

ただし、最適化計算は頑張ればエクセルでも出来ると言いましたが、配当込みの各資産のデータを揃えて行列計算とソルバーを駆使して計算するのは、エクセル慣れしてる人でもかなりハードルが高いです。数学的な最適化に基づいたグローバルな分散投資のメリットに手数料が見合うと考えるのであれば、ロボアドは魅力的なサービスだと思います。

もっとも、その場合でも、バランス型ファンドとの手数料の比較は必要です。この分野のパイオニアであるセゾン・バンガード・グローバルバランスファンドの信託報酬は0.68%±0.03%ということですし、最近は積立NISA用に低コストのバランスファンドが増えています。

②リバランスの手間をどうするか

インデックスファンドで積立投資して、年に一回くらい自分で比率を調整すれば良いという人や、そもそもリバランスは不要だと考える人は、投信積立で十分です。

逆に、自分で売買するのが面倒な人や、定期的なリバランスが運用パフォーマンスを高めそうだと考える投資家はロボアドが魅力的に見えると思います。もちろん、その場合でもバランスファンドとの比較はした方がいいかもしれません。リバランス機能に0.20%くらいお金を出すのはそれなりに合理的かもしれません。

(例えば500万円分投資していたとすると、0.20%は1万円です。1万円で年に数回リバランスしてくれるんならそこまで悪くない気もします)

 

☆☆★

いかがでしたでしょうか。

ロボアドというと先端技術のような印象がありますが、やってることはそこまで新しいことではありません。イメージに惑わされず、自分のニーズとコストを比較して決めると良いと思います。

最後まで読んでいただきありがとうございました。

  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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