ETF

全然話題になってない三菱UFJFGのESG/ETNの解説(2070,2071,2072)

2020/11/24

2020年11月26日に、三菱UFJフィナンシャルグループが運用管理するESG関連等の3つのETNが東証に新規上場します。 現在の東証ETNは野村ホールディングスの1社供給なので新規管理会社の参入ですが、これが悲しいほどに話題になっていません。 興味がある人のために、自分がETNの有価証券届出書と指数のメソドロジーを確認して気づいた事項をまとめます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ETNの銘柄概要2 ETN-JDRの上場形態(ストラクチャー)3 指数の詳細3.1 (前提1)STOXX JAPAN ...

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ETF

時価52兆円の東証ETF市場の見取り図(ETF/ETN組成形態別の銘柄数と時価総額)

2020/11/17

東証のETF・ETN市場の2020年11月時点の時価総額はおおむね52兆円です。 興味があって組成形態(上場形態)別の銘柄数と時価残高をまとめたので本稿で解説します。 特に海外との重複上場の形態について、JDR形態のもの(UBSの欧米株関連ファンド)と非JDR形態のもの(SPY=1557やGLD=1326)に分けてまとめたものはあまり見ないので、興味がある方は参考にしてください。 東証ETF・ETNの商品形態別銘柄数および時価残高 東証上場ETFの銘柄数および時価総額別の内訳は以下の通り。 時価は複数日に ...

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ETF

東証ETF解説:1570NF日経平均レバレッジETF

2020/10/26

ネタに困ったので、東証上場ETFを順番に解説する企画を始めます。 楽天証券の買付代金ランキング・保有残高ランキングを参考に注目度が高い50銘柄を取り上げたいと考えてます。 似たようなことやってる人は多いと思いますが、仕事でファンドや運用会社のデューデリジェンス(調査)をしていた人間が書くものはあんまりないと思うので参考にしてネ。 一発目は1570日経平均レバレッジETFです。 良くも悪くも現在の日本のETF市場はこれ抜きには語れません。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 ファンド基本データ2 パフォー ...

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株式投資

ドコモのTOBで学ぶヘッジファンドのM&Aアービトラージ

2020/10/1

2020年9月30日から、日本電信電話(NTT)は子会社のNTTドコモ株式のTOBを開始しました。 本稿では、このTOBを題材にヘッジファンドの戦略の一つであるM&Aアービトラージ(裁定取引)を解説します。 TOB初日のドコモ株式の市場終値は3,885円となり、ほぼTOB価格の3,900円近辺まで上昇しました。 この差額の15円に関する取引の解説です。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 TOBの条件2 TOB価格と市場価格の乖離3 市場価格とTOB価格の乖離を取る取引3.1 M&Aアー ...

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株式投資

iOS14の株価ウィジェットの注意点と暫定的な対処(表示銘柄数が減る)

2020/9/20

日本時間の9月18日頃から、iPhoneの最新OSであるiOS14にアップデート可能になりました。 目新しい新機能はいろいろありますが、株価ウィジェットの仕様に注意が必要だと感じたので記事します。 一応当ブログは「iOS 株価 TOPIX」で検索すると最上位近くにあらわれるiOS株価ウィジェットのオーソリティサイトです(大言壮語)。 銘柄数が減る(最大12銘柄⇛6銘柄に) iOSの株価ウィジェットは歴史的に、 純正の「株価アプリ」のウォッチリストに登録した銘柄を上から順にいくつか表示する という挙動をして ...

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取引・配当・コーポレートアクション

みずほFGの事例で株式併合と単元未満株と端株を解説

2020/9/19

みずほフィナンシャルグループが、2020年10月1日付けで10対1の株式併合を行います。 本稿では、株式併合の注意点について本件を題材に解説します。 「単元未満株式の取り扱い」「端数の処理代金」「なぜ会社は株式併合をするのか」についても解説します。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 株式併合とは1.1 会社法の規定1.2 みずほFGの併合のスケジュール2 株式併合の論点2.1 単元株制度との取引所の売買単位2.1.1 会社法における単元株式制度2.1.2 単元株数と売買単位のリンク2.2 端株の取り扱 ...

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株式投資

ソフトバンクのオプション取引のニュースを理解するためだけのオプションの解説

2020/9/6

2020年9月4日、米国株が主力ハイテク銘柄を中心に調整するムードの中、ソフトバンクグループのオプション取引の報道が世界中に流れました。 もとの報道は英Financial Timesです。 www.ft.com  2 usersSubscribe to read | Financial Timeshttps://www.ft.com/content/75587aa6-1f1f-4e9d-b334-3ff866753fa2News, analysis and comment from t ...

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ETF

バンガード日本撤退の国内個人投資家への影響

2020/8/28

2020年8月26日、大手運用会社のバンガード・グループが日本市場からの撤退を発表しました。 JP  5 users米バンガード、日本と香港から撤退へ 中国本土に重点https://jp.reuters.com/article/vanguard-hongkong-exit-idJPKBN25M1A0米資産運用会社バンガード・グループは26日、日本と香港から撤退すると発表した。香港上場投資信託(ETF)の取り扱いも中止する。 翌27日に日本法人であるバンガード・インベストメンツ・ジャパン ...

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株価指数 取引・配当・コーポレートアクション

ダウ工業株30種平均の計算方法(算出要領の概説や日経平均との違い)

2020/8/26

ダウ工業株30種平均の算出方法を具体的に解説します。 計算方法にフォーカスして、算出者のS&Pダウ・ジョーンズインデックス社が公表するメソドロジー(算出要領)の相応に深いところにも言及します。 その代わりに「1896年に12銘柄で始まった」等の定性的な情報は本稿では取り上げません。すでに巷に溢れていますので。 ちょうど2020年8月末にアップルの株式分割(ウェイト大幅低下)と象徴的な銘柄入替えを控えているため基本を見ておくには良い機会だと思います。 参考:2020年8月31日基準の銘柄入替え IN ...

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取引・配当・コーポレートアクション

Appleとテスラの株式分割の注意点(Record Date≠日本株の基準日)

2020/8/24

時価総額世界最大のAppleと、時価総額世界最大の自動車メーカーのテスラが2020年8月に株式分割を行います。 報道では、Appleの株式分割は「8月24日が基準日・分割後ベースの取引は8月31日から」と書かれています(テスラは8月21日が基準日・分割後ベースの取引は8月31日)。 Bloomberg.com  4 usersアップル、1対4の株式分割発表-株価400ドルに迫る大幅上昇でhttps://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2020-07- ...

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投資信託

野村スリーゼロの信託報酬ゼロに踏み込んで解説(マザーファンドと積立NISA専売がポイント)

本稿では、2020年3月16日設定の野村アセットマネジメントの信託報酬ゼロ投信「野村スリーゼロ先進国株式投信」が信託報酬無料にできる理由を取り上げます。
ネットでは目論見書のコピペのような解説記事が多いのでそれより踏み込んだことを書きます。

大前提は「集客のため収益度外視でやっている」ということになりますが、許容可能なコストで成り立たせているのは以下の2点ゆえだと考えています。
「既存の十分に大きいマザーファンドを活用(流用)する」
「野村證券専売かつ積立NISA専売によるオペレーションの簡素化」
前者は、三菱UFJ国際投信(MUKAM)のeMaxisSlimやアセマネOneのたわらノーロード等の他社の低コストファンドでも同様です。
また、後者については、ファンドのオペレーションの観点からも多少メリットがあります。

野村スリーゼロの概要

ファンド概要

ファンド名:野村スリーゼロ先進国株式投信
戦略:MSCI KOKUSAI(先進国除く日本の時価総額加重平均株価指数)をベンチマークとしたパッシブファンド(インデックスファンド)
設定日:2020年3月16日
特徴:当初10年間の信託報酬がゼロ。設定日である2020年3月16日から2030年12月31日までの信託報酬が0%。それ以降は0.11%。
販売チャネル:野村證券のオンライン取引専売かつ積立NISA専用

本邦初の信託報酬ゼロの投資信託です。信託報酬は販売会社、運用会社、信託銀行の3者が受け取る報酬です。このファンドでは、それぞれ野村證券、野村アセットマネジメント、野村信託銀行が該当します。ゆえにスリーゼロ。
関連記事:投信のコストについて

投資信託の見えやすいコストと見えにくいコスト(販売手数料、信託報酬)

投資信託で資産運用をする場合は諸々の費用がかかります。 これは見えるコストもあれば、見えにくいコストもあります。 ここでは公募投信のコストに ...

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また、購入時手数料無料(ノーロード)かつ解約時の信託財産留保額も無しです。
ただ、ファンド内の売買手数料やカストディーフィー(外国株の現地保管手数料)のような、販売会社、運用会社、信託銀行でマネージ出来ないコストは他のファンドと同様に実費がかかります。
なお、どうでもいい観点ですが、愛称(「ゼウス」や「円奏会」のようなもの)が「スリーゼロ」なのではなくファンド名称が「野村スリーゼロ先進国株式投信」です。

ここ5年間で、MSCI KOKUSAI連動のパッシブファンドはリテール向けのものも完全にコモディティと化し、ついに信託報酬がゼロになりました。機関投資家向けのプロダクトでも信託報酬、投資顧問料、マネジメントフィーといった費用がゼロのものはないため、ここだけ見れば個人投資家の方が有利な料率が適用されるようになったといえます。

集客用の特売品

この商品はわかりやすくいえば「集客用の特売品」です。1パック100円の卵、お一人様1点限りのニンテンドースイッチに相当します。
以下の記事は野村アセットマネジメントの千田執行役員への取材に基づいたものですが「20代から40代の証券人口を増やすプロジェクト。他の投信や株式売買やローンなど、グループ全体での相乗効果が見込める。」という背景が語られています。

実際に、公募投信であるものの、このファンドを購入できる投資家は限られます。

当該ファンドは、野村證券のネット取引限定(書面電子交付等の要件あり)かつ積立NISA限定です。
パッシブファンドの信託報酬を比較する現役世代の投資家の多くは、上昇相場が続いた2019年までにすでに投信の取り扱いが多いネット証券にNISA口座を開設しているものと思われます。
この商品は、これまでNISA口座を開設したことが無く、これから証券運用を始める投資家向けのキャンペーン商品のような位置づけなのだと推測します。
(ただ、より低い信託報酬を求めてNISA口座の移管の手続きを取ることを厭わない、事務処理能力が高くコストコンシャスな投資家にも門戸は開かれています。)

ここまでが、各種報道やファンドの目論見書から分かる当ファンドの特徴です。

信託報酬ゼロを可能にする仕組み

集客用の特売品とは言っても、原価がある程度低くないと無料で提供できません。以下では、スリーゼロが信託報酬ゼロに出来る仕組みを考察します。

既存のマザーファンドを活用する

マザーファンドとは

「マザーファンド」は日本の投資信託に特有の言葉です。
国内籍の投資信託ではファミリーファンド方式と呼ばれるスキームがよく使われます。
ファミリーファンド方式では、複数のファンド(ベビーファンド)の資金を束ねて1つのマザーファンドで運用します。ベビーファンドはマザーファンドの受益証券を保有することになり、マザーファンドが実際に株式や債券への投資を行います。
典型的な例は、同じマザーファンドを使用して公募のベビーファンドと適格機関投資家私募のベビーファンドを作るケースです。公募のベビーは1円から買えるが信託報酬が高い、私募のベビーは1,000万円からしか購入できないが信託報酬が低い、というように設計します。

同様の仕組みは世界中にあり、設立地や準拠法律は異なるものの、「マスターファンド・フィーダーファンド方式」や「1つのファンドが投資家別に複数のシェアクラスを発行する」といった形態と機能は概ね同じです。

スリーゼロのマザーファンド

目論見書を確認すると、スリーゼロもファミリーファンド方式であり「外国株式 MSCI-KOKUSAI マザーファンド」を使用することが分かります。
スリーゼロの有価証券届出書によると、2019年12月末時点で、同マザーファンドの純資産総額(NAV総額)は6,668億円です。
すでにこれだけの大きさのマザーファンドがあり、実際に運用を行っているのでベビーファンド(スリーゼロ)が1つ増えることによる限界的な事務負担は軽いです。
※マザーファンドがすでにあっても、運用報告書や有価証券届出書といった法定のドキュメントはベビーファンドごとに作成するため、負担ゼロではありません。ここは誤解してはいけない。

ちなみに、公募投信の「請求目論見書」(≒有価証券届出書)では、マザーファンドの状況や同じマザーファンドを使用しているファンドの一覧が掲載されています。
意識が高い広告でおなじみFunds-iシリーズの「野村インデックスファンド・外国株式」はスリーゼロと同じマザーを使用しています。直近の請求目論見書によると、ETF、バランスファンド、確定拠出年金向けファンドを含めた80以上のベビーファンドがこの「外国株式 MSCI-KOKUSAI マザーファンド」を使用していることが分かります。

このように、巨大なマザーファンドがすでにあるため、プレーンなパッシブファンドが増えることによる限界的な負担が少ないのが、信託報酬ゼロの理由の1つです。
スリーゼロやMUKAMのeMaxisSlimのような、MSCI KOKUSAI連動の低コストパッシブファンドは、上記の理由による日系大手ならではのプロダクトです。

積立NISA専用によるキャッシュフローのタイミング制御

2つ目はスリーゼロがオンライン取引専用かつ積立NISA専用な点です。
オンライン専用のメリットは主に販売会社に関係します。例えば、売買の受付や運用報告書等の交付の電子化・自動化が可能です。

一方、運用会社からすると、積立NISA専用なことが幾分メリットになります。
日次で設定・解約を受け付ける公募投信は、通常は毎日資金フローが発生します。
資金流入であれば証券を購入します。資金流出であれば証券を売却し資金を手当します。
実際は、ファンドの設定後しばらく経てばファンドのサイズが安定し、毎日は売買しなくてもよくなることが多いです。
ともあれ、この資金フローへの対応が運用担当者の地味で重要な業務です。

ここで、積立NISA限定だと、ファンドの購入に伴うの資金流入が月1回になるため、通常の公募投信よりマザーファンドの資金管理に与える影響が少なくて済みます。
野村證券の投信積立では原則第1営業日を買付日しています。
スリーゼロのマザーである「外国株式 MSCI-KOKUSAI マザーファンド」は多くのベビーファンドで使用されているため、もともと第1営業日の資金流入に対応するような業務手順になっていた可能性が高いです。スリーゼロの買付の資金流入は、もともと対応していた投信積立による資金流入と同じタイミングでさばけることになるので、オペレーション上の追加負担が少なかったのだろうと推測します。

おわり

以上です。
参考になれば嬉しいです。

実は積立NISA限定でなければ、このファンドは買いたいと思っていました。
自分はあまり使っていませんが野村証券のオンラインには口座を持っています。
旧ジョインベスト証券の口座です。懐かしい。

 

  • この記事を書いた人

ton

2007年から運用会社や金融機関の運用部門で株を中心に見てきました。 現在は運用業務からは離れていて運用は自己資金のみ。 投信の請求目論見書や指数の算出要領からプロダクトの中身に迫るのが好き。

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