株式投資 取引・配当・コーポレートアクション

株主総会で株主に送付される書類のこれまでとこれから

2022/6/26

2022年9月の改正会社法の施行で株主総会資料の電子提供制度が導入される。これを受けて、2022年6月に多くの上場会社の株主総会で同制度を採用するための定款変更が諮られる。 ※この改正は2019年に成立し、本件以外の改正は2021年3月にすでに施行されている。実務への影響の大きさから1年半遅れての施行となっている。 ※電子提供制度の採用が強制の上場会社については、施行日を効力発生日として定款変更手続きをしたとみなされる強力な経過措置が設けられているが、みなし規定の対象にならない取り扱いもあるため、実際には ...

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経済指標・マクロ

JGB7年債と債券先物(7年債連続指値オペの意義を理解するために)

2022/6/18

本稿では「残存7年の日本国債は長期国債先物と密接な関係にある重要な債券である」ということを解説します。先物の受渡適格銘柄、CF、チーペスト等のトピックを取り上げます。 日銀が連続指値オペの対象に7年債を加えたことの重要さを理解する一助となれば嬉しく思います。 ※自分は基本的に株の人なので本稿のために改めて調べた内容も含まれることにご留意ください。一応ヘッジファンドのデューデリをしたり友人に債券の仕事をしている人がわりといたりと、間接的な関わりはありました。 日銀がYCCの国債の買入対象に残存7年の債券も加 ...

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取引・配当・コーポレートアクション

株主総会シーズンを真面目に楽しむための知識

2022/6/9

株主総会は株式会社の最高意思決定機関です。とはいえ、フルタイムで働いている現役世代が株主総会に参加することは容易ではありません。多くの方は、招集通知を一読する程度の時間しか割いていないと思います。 (議案を精査して議決権行使している個人投資家が本稿をご覧になっていたら身が引き締まる思いです。あなたのような真面目な投資家がコーポレートガバナンスを担っています。) 本稿では、6月の株主総会シーズンを楽しむための知識をまとめます。やや雑多になりますが、株主総会関連の報道や会社からの送付物の理解に役立てば嬉しく思 ...

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ETF

時価総額の大きな日本株ETFの決算日のまとめ

2022/5/6

2022年5月現在の基準で、時価総額(純資産総額)が大きな日本株ETFの決算日の一覧を掲載します。 日銀がETF購入を開始(2010年)してから、度重なる購入規模増額(2013年、2014年、2016年)と、コロナ相場下での積極的な購入(2020年)を背景に、TOPIX型・日経平均型ETFの残高は過去10年間で急拡大しました。 そして、規模が大きなETFの決算のタイミングでは、ETFの分配金対応を意識した売買が見られるようになりました。 東証上場ETFの決算日一覧を掲載しているソースは数多あるが、上記の観 ...

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株式投資

「2021年末を100にして指数化」というチャートはどう作っているか

2022/5/4

複数銘柄を比較する株価チャート等では「〇〇=100として指数化」と書かれているものがある。 例えば、以下はニッセイ基礎研究所が公表している月次の経済動向レポートのもの。 出所:ニッセイ基礎研究所 世界各国の市場動向・金融政策(2022年4月) 株価そのものではなく、基準時点(〇〇)の水準を100にした相対株価を使うことで価格帯が異なる複数銘柄の比較を容易にするためのテクニックだ。 筆者はこの処理を株式運用の部署に配属されて2日目に知った。 初見だと何をしているかイメージしにくいかもしれないので、本稿ではこ ...

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取引・配当・コーポレートアクション

配当金額が非表示(アスタリスク***)の配当金計算書が届く理由を法的根拠を示して解説

2022/5/2

日本の上場株式を保有していると、配当金支払い時に「配当金計算書」が郵送される(東証上場ETFなら「分配金計算書」)。 本来は重要な書類なのだが、配当金の支払い方法に株式数比例配分方式(証券会社受け取り)を選択していると、税引き後の支払金額が******(アスタリスクで埋まっておりブランク)の計算書が届くため、初見だと困惑するかもしれない。 「配当金計算書 アスタリスク」で検索すると信託銀行(証券代行)や証券会社のQ&Aがヒットするが、ここには「株式数比例配分方式を選択している場合はこのようになりま ...

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株価指数

外国株指数の円建てリターンを為替要因と株価要因に分解する

2022/4/30

本稿では、外国株指数の円建てのリターンを、為替要因と株価要因に簡便に分解する方法を紹介します。先日知人に聞かれて「やったことないと分かりにくいかも」と思った事項です。 インデックスファンドにも通じる考え方なので、S&P500やMSCI ACWIに連動する投信を保有していて、基準価額の騰落率を為替と株価に分けて捉えたいという人にも参考になると思います。 月報に基準価額の要因分析を載せる投信も多いものの、外国株インデックスファンドにはほぼ書いていないので。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 「指数 ...

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株式投資

2022年の株式市場見通し(MorganStanley,J.P.Morgan,Blackrock,Invesco)

2021/12/28

年末なので、主要金融機関が公表する2022年の株式市場見通しをまとめます。 個人投資家でもアクセスできるソースが比較的充実しているところをピックアップしました。 最後に執筆者目線での総括も書きます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 はじめに 金融機関の株式市場見通しを見る上での注意点1.1 年末いくらになるかは重要ではない1.2 (セルサイド)個人投資家の目に見えるのは長い長いレポートのごく一部2 各社の株式市場見通し2.1 モルガン・スタンレー2.2 J.P. Morgan2.3 Blackroc ...

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ETF

ビットコインETFの概要を届出書で確認(BITO, ProShares Bitcoin Strategy ETF)

2021/10/16

  2021年10月15日、米証券取引等監視委員会(SEC)によるProSharesのビットコインETF(ティッカー :BITO)承認が報じられました。 日本経済新聞  123 Tweets 4 Users 8 Pocketsビットコイン半年ぶり6万ドル超、先物ETF開始へ(写真=ロイター)https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN12E7X0S1A011C2000000/【ニューヨーク=大島有美子】暗号資産(仮想通貨)のビットコインの価格が15日、 ...

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株式投資

GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのはしょうがない(アセットオーナーとパッシブ運用)

2021/10/1

本稿では「指数に採用されている以上GPIFが恒大集団の株や債券を保有するのは仕方がないこと」という観点から、巨大機関投資家が世界中に分散投資する際に不可欠な「パッシブ運用で面積を取る」という行動について解説します。 その後にGPIFがベンチマークにしている指数について本件と絡めて見ます。 目次(クリックで各項目にジャンプ)1 中華デベロッパーの過剰債務が世界経済を揺るがす2 GPIFの潔い開示はメディアの飯のタネに3 公的年金の資産運用のプロセス :パッシブ運用で面積を取る3.1 政策アロケーション(配分 ...

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ETF

東証ETF解説:1570NF日経平均レバレッジETF

ネタに困ったので、東証上場ETFを順番に解説する企画を始めます。
楽天証券の買付代金ランキング・保有残高ランキングを参考に注目度が高い50銘柄を取り上げたいと考えてます。
似たようなことやってる人は多いと思いますが、仕事でファンドや運用会社のデューデリジェンス(調査)をしていた人間が書くものはあんまりないと思うので参考にしてネ。

一発目は1570日経平均レバレッジETFです。
良くも悪くも現在の日本のETF市場はこれ抜きには語れません。

レバレッジETFの仕組みについては2021年7月に動画も作ったのでぜひ合わせてご視聴ください。

ファンド基本データ

ファンド名 
NEXT FUNDS 日経平均レバレッジ・インデックス連動型上場投信

証券コード 
1570

運用会社
野村アセットマネジメント

ベンチマーク 
日経平均レバレッジ・インデックス(算出者:日本経済新聞社)

純資産総額 
2,042億円(2020/10/23)

信託報酬 
税抜0.80%

設定日 
2012/4/10(上場日2012/4/12)

運用の仕組み
ファンドの基準価額の日次の変動が日経平均の2倍(=日経平均レバレッジインデックス)になるように日経平均先物を買うファンドです。
詳細は後述しますが、何もしないと設定解約に伴う資金流出入がなくてもファンドのレバレッジ比率が変動するため、「日経平均が上昇したら先物を買う」「日経平均が下落したら先物を売る」という売買をファンドの中で行います。

パフォーマンス 正確なベンチマークとの比較が困難

上場日の2012/4/12から2020/9/30までで、
日経平均レバレッジETFのNAV(基準価額)ベースの騰落率が376.84%
レバレッジなしの日経平均の騰落率は143.42%でした。

日経平均の日次騰落率を2倍したものを使って簡便に日次ベースのトラッキングエラーを算出すると0.68%でした。これに√245を乗じて年率換算すると年率10.69%(!)になります。
途方もない数字ですが、これは正確ではありません
1570の基準価額は保有している日経平均先物の日中取引の終値に基づいて算出されています。
日経平均先物と現物ベースの日経平均が厳密に同質ではないことに加えて、先物の取引終了時間は15時15分で現物の15時と時間差があるため比べる時点もずれているのです。
たかが15分ですがされど15分。日経平均先物はこの15分の間に相応に動きます。

この特徴から、日経平均先物を使ったレバレッジ型・インバース型のETFは、基準価額とベンチマークの連動性の把握(≒運用者の手腕の把握)が実は困難です。

定性情報

1570は日本初のレバレッジETFです。
日銀が買っているプレーンなTOPIX・日経平均連動のETFと比べると純資産総額はそれなりですが、売買代金ランキングで頻繁に上位に登場します。

レバレッジETFの注意点

レバレッジETFには注意点があります。
すでに語り尽くされた感がありますが、このファンドについて語る以上避けて通れません。
一緒に見ていきましょう。

①日次で2倍にするだけ

当ファンドのベンチマークの日経平均レバレッジインデックスは、日経平均の日次の騰落率を2倍する指数です。
そのため、2営業日より長い期間では、日経平均レバレッジインデックス(≒1570)の騰落率は日経平均の2倍にはなりません
にも関わらず、多くの人が最初は、1570は1年後に日経平均が20%上昇していれば40%上昇するETFだと誤解します。
1570だけでなく世界中のレバレッジETFのベンチマークが「日次X倍」になっており、初心者はこの洗礼を受けます。

このレバレッジETFの「日次X倍」という特徴は、証拠金取引の先物を日次で基準価額を算出する投資信託の箱に入れるために避けられない仕組みです。
「元の指数にレバレッジをかけた値動き」と「日次の基準価額算出」を両立させるには「日次X倍」という設計にせざるを得ないのです。

レバレッジETFはなぜ人気なのか(現物と先物の境界を取り払うハック)

本稿では、なぜレバレッジETFがかくも多くの投資家・投機家を魅了するのかを解説します。 表題の通り、レバレッジETFは現物取引の範疇で実質的 ...

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②トレンドフォロー(または狼狽売買)

この「日次X倍」の設計により、2営業日以上の期間では、レバレッジなし指数の騰落率の2倍とレバレッジETFの騰落率が乖離します。

運用会社の公式の資料でも述べられている代表的なパターンは2つです。

トレンドが明確な相場

トレンドが明確な相場では、もとの指数の2倍よりもレバレッジETFの方が上方乖離します。

一進一退の相場

上下を繰り返す相場では、もとの指数の2倍よりもレバレッジETFは下方乖離します。

これはファンドの中で行われている売買に着目すると直感的にわかりやすいです。
レバレッジ2倍ETFでは、1日の終了時点のファンドのレバレッジ比率を2倍(200%)に保たなければ、翌日の騰落率がもとの指数の2倍になりません。

レバレッジの計算式:ファンドが保有する先物の時価評価額÷ファンドの純資産総額

これに着目すると、分子の先物の時価評価額はもとの指数の等倍で変動するものの、分母のファンドの純資産総額はもとの指数の2倍で変動します。
すなわち、
上昇した日は分子よりも急激に分母が増加する⇛レバレッジ低下⇛先物を買って分子を増やしてレバレッジを上昇させる⇛レバレッジが200%に戻る
下落した日は分子よりも急激に分母が減少する⇛レバレッジ上昇⇛先物を売って分子を減らしてレバレッジを低下させる⇛レバレッジが200%に戻る
という、上がった日に買って下がった日に売る取引をファンド内で繰り返すことになります。

これは肯定的に言うとトレンドフォロー、否定的に言うと手拍子の狼狽売買です。
上記の「トレンドだと有利」と「一進一退だと不利」というのはこの設計の当然の帰結なのです。

より詳しくはこちらから

おわり 正確なパフォーマンス比較が難しい商品

以上です。
私見では、レバレッジETFが短期決戦向きなのは、手数料が高めなのと一進一退の相場で不利なことよりも、パフォーマンスの検証がしにくいからだと考えています。
①先物を日次2倍の投信の箱に収めて日々レバレッジ比率を調整するための売買を行う
②基準価額が先物の終値で計算されるのにベンチマークは現物の2倍で算出される
こういった事情があるので、自分の損益以上の数字が見えにくいのです。

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